建筑与工程行业2019年度投资策略_戴维斯双杀缓慢见底_园林装饰或花开迎春_16页-1mb

建筑与工程行业2019年度投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2018年至今建筑板块的市场表现、行业基本面及投资策略，指出建筑行业整体面临估值与业绩双杀的困境，但部分子行业如园林工程有望率先复苏。

主要观点

1. 建筑板块市场表现回顾

• 2018年初至今，中信29个子行业指数全部下跌，建筑行业跌幅居中，位列第13位。
• 跌幅较小的行业包括银行（-5.31%）、餐饮（-7.76%）、石化（-8.99%）。
• 跌幅较大的行业包括有色（-35.82%）、电子（-35.28%）、传媒（-32.84%）。

2. 下游投资趋势

• 基建投资：2018年年初以来，基建投资增速由16.1%下滑至3.3%，10月小幅回升至3.70%，显示政策对基建补短板的推动正在显现。
• 地产投资：房地产开发投资同比增长9.7%，但较7月高点回落0.5个百分点；房屋新开工面积同比增长16.3%，维持高位，反映房企对冲市场降温的赶工行为。

3. 经营业绩表现

• 2018年前三季度，建筑行业总营收3.28万亿元，同比增长9.63%；归母净利1066.14亿元，同比增长10.36%。
• 化学工程与设计板块业绩增速领先，分别增长65.39%和36.20%。
• 园林工程与钢结构板块归母净利增速转负，分别为-10.02%和-13.23%。

关键信息

1. 板块估值与业绩双杀

• 建筑板块PE（TTM）从年初的16.55倍降至10.88倍。
• 园林工程、装饰工程、一带一路、钢结构、设计、化学工程等子板块估值均大幅回落。
• 园林工程板块估值从最高约90倍降至约17倍，降幅达80%。
• 伴随业绩下滑，板块正经历“戴维斯双杀”。

2. 园林工程板块有望率先复苏

• 中央出台多项政策支持基建补短板，PPP模式将重新成为重要融资手段。
• 民企融资环境改善，多地出台纾困政策，有利于园林工程板块的经营改善。
• 园林工程板块已进入“见底”阶段，有望率先走出“戴维斯双杀”。

3. 家居消费趋向品质化

• 居民消费能力提升，居住类消费在消费结构中占比扩大。
• 高房价促使家装消费偏好向品质化、高端化转变。
• 装饰企业将受益于市场集中度提升，市场份额向龙头企业集中。

重点公司推荐

• 园林工程板块：蒙草生态、美晨生态、岭南股份、杭州园林、文科园林、棕榈股份
• 装饰工程板块：广田集团、奇信股份、东易日盛、亚泰国际、维业股份

风险提示

• 固定资产投资下行
• PPP项目落地不及预期
• 政策变动风险

投资建议

• 建议关注园林工程板块，因其估值与业绩已触底，政策支持下有望率先复苏。
• 推荐关注装饰工程板块，受益于家装消费升级，市场向龙头企业集中。

估值方法与风险说明

• 报告基于多种假设，分析结果可能因假设不同而有显著差异。
• 估值方法存在局限性，不保证所涉及证券能够在报告中提及的价格交易。
• 报告不构成投资建议，仅作为参考，客户应独立判断。

评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避

  • 推荐：预计行业指数强于市场基准（沪深300）
  • 中性：预计行业指数与市场基准持平
  • 回避：预计行业指数弱于市场基准

• 公司评级：

  • 强烈推荐：股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
  • 推荐：股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
  • 中性：股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
  • 回避：股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上

行业与政策背景

• 中央自2018年7月起加大基建补短板力度，强调政策支持。
• 财政部、发改委、国资委等部委出台多项政策规范PPP模式，推动其合规发展。
• 多地设立纾困基金，改善民企融资环境。

图表与数据支持

• 图1：中信行业指数涨跌幅（2018.01.01-2018.11.21）
• 图2：基础设施建设投资额增速（2015年至今）
• 图3：铁路、公路、机场、水利、市政及生态投资增速
• 图4：房地产开发投资完成额及增速（2015年至今）
• 图5：房屋新开工面积及增速（2015年至今）
• 图10：建筑各子板块PE（TTM）估值变化（2017.01.01-2018.11.23）
• 图13：各子板块所处的“戴维斯双杀”不同阶段
• 图18：园林工程板块营收及同比增速（2017年至今）
• 图19：园林工程板块归母净利及同比增速（2017年至今）
• 图20-25：城镇居民消费结构及房价变化趋势

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总结

建筑行业在2018年经历估值与业绩双杀，但随着中央政策对基建补短板的支持，以及民企融资环境改善，园林工程板块有望率先复苏。同时，居民消费能力提升与房价上涨推动家装市场向品质化、高端化发展，装饰企业将受益于市场集中度提升。报告建议重点关注园林与装饰板块的龙头企业，并提醒注意固定资产投资下行、PPP政策落地不及预期等风险。