20180318-招商证券-建筑行业定期报告_配置低预期低_积极布局园林装饰_22页_2mb

建筑行业定期报告总结

核心内容概述

本报告为2018年3月18日发布的建筑行业定期报告，主要围绕PPP模式、装饰行业复苏、基建央企订单增长等主题展开。同时，报告对上周市场表现、行业要闻、公司动态及未来展望进行了分析。

主要观点

1. PPP模式展望：

   • 前期PPP规范政策不断出台，市场逐渐规范，政策收紧可能性不大。
   • 政府违约风险降低，PPP模式可持续发展。
   • 资金层面，银行态度谨慎，放款速度有待加快。
   • 第四批财政部示范PPP项目显示，生态环保类、中西部地区、民企类项目占比提升，园林公司将受益明显。
   • 政策面已见底，资金面有望在财政部项目库整改结束后边际改善。
   • 重点推荐东方园林、岭南园林、文科园林、铁汉生态等个股。

2. 装饰行业复苏：

   • 装饰行业持续复苏，家装放量进一步确认。
   • 公装市场包括精装修、酒店、楼堂馆所三个细分市场，均呈现增长趋势。
   • 精装修市场受地产集中度提升和长租公寓发展推动。
   • 酒店市场因消费升级，高端需求增加，对应装饰公司订单。
   • 楼堂馆所市场因地方政府换届后动力增强，市场表现良好。
   • 推荐金螳螂，建议关注亚厦股份。

3. 基建央企订单增长：

   • 基建央企订单延续高增长，如中国建筑、中国化学、中国中冶等。
   • 中国建筑2018年1-2月新签合同1793亿元，同比增长97.40%。
   • 中国化学2018年1-2月新签合同102.91亿元，累计增长98.08%。
   • 中国中冶1-2月新签合同936.2亿元，同比增长19.3%。
   • 央企改革持续推进，激励方案有助于提升效率。
   • 央企估值普遍较低，如中国建筑约8倍，葛洲坝约10倍，具有投资价值。

关键信息

一、市场表现

• 本周大盘下跌1.13%，创业板下跌1.48%，建筑行业下跌1.72%。
• 子行业方面，除化学工程（4.66%）外，其余均下跌，跌幅前五为钢结构（-3.44%）、装饰（-2.77%）、水利工程（-2.48%）、铁路建设（-2.13%）、路桥施工（-1.98%）。
• 本周涨幅前五的公司：乾景园林（34.08%）、延华智能（9.40%）、三维工程（8.78%）、中国化学（8.70%）、全筑股份（7.06%）。
• 跌幅前五的公司：建科院（-11.84%）、美芝股份（-11.79%）、中设股份（-11.57%）、建研院（-11.03%）、设计总院（-8.76%）。

二、行业要闻简评

（一）宏观

• 3月CPI同比涨幅或将回落，主要受春节错月影响。
• 1-2月中国进出口总额4.52万亿元，同比增长16.7%。
• 1-2月全国规模以上工业增加值同比实际增长7.2%，增速加快。
• 1-2月全国固定资产投资（不含农户）4.46万亿元，同比增长7.9%。
• 商务部：1-2月非金融类对外直接投资168.2亿美元，同比增长25.2%。
• 央行：三成居民看涨房价，股票投资仍居第三。
• 中国对外投资“四连增”，对沿线国家新增投资同比增长20.1%。

（二）地产相关

• 房贷三大趋势：降增速、涨利率、保刚需。
• 2月全国首套房贷平均利率升至5.46%，环比上升0.55%。
• 北京保障房项目惠及10多万居民。
• 中西部城市推地积极，房企布局三四线城市。
• 政府工作报告启动新三年棚改攻坚计划，稳妥推进房地产税立法。
• 短期房地产税开征可能性小，力度将温和。
• 房企土地争夺激烈，拿地重心下沉。
• 32家房企前两个月销售额同比增长50%。
• 1-2月房地产开发投资额同比名义增长9.9%。
• 一线城市房价上涨难度大，房地产市场整体平稳。
• 房企资金压力趋紧，以价换量或将持续。
• 房企传统融资方式受阻，房地产信托发行火爆。

（三）其他

• 发改委：超大特大城市探索租房常住人口落户。
• 2月PPP入库回到正轨，新增入库项目446个，净落地金额创历史新高。
• 租赁住房打通四大融资渠道，银行提供万亿元级支持。
• 上交所拓宽“一带一路”直接融资渠道，推动资本市场合作。

三、公司动态简评

（一）订单类

• 四川路桥：2月中标36.22亿元工程，其中PPP项目29.07亿元。
• 中国化学：2月新签合同102.91亿元，累计增长98.08%。
• 华凯创意：子公司签署1.48亿元合同，占16年营收23.71%。
• 华电重工：与关联企业签署2.76亿元合同，占16年营收6.76%。
• 浙江交科：联合签署14.36亿元PPP合同，占16年营收39.38%。
• 鸿路钢构：签订1.45亿元合同，占17年营收2.92%。
• 东方园林：联合中标30.85亿元PPP项目，占16年营收36.02%。
• 浙江交科：联合中标15.85亿元项目，占17年营收7.6%。
• 城地股份：签署9947.30万元合同，占16年营收17.49%。
• 东珠景观：中标5.63亿元PPP项目，占16年营收57.45%。
• 棕榈股份：签署80亿元战略合作框架协议，占16年营收204.81%。
• 龙元建设：中标14.33亿元PPP项目，占16年营收9.82%。
• 柯利达：中标3.46亿元工程项目，占16年营收21.11%。
• 中国中冶：1-2月新签合同936.2亿元，同比增长19.3%。
• 中国电建：1-2月新签合同1106.27亿元，同比增长6.19%。
• 龙元建设：预中标5.48亿元PPP项目，占16年营收3.75%。
• 蒙草生态：签署1.72亿元PPP项目合同，占16年营收6.03%。

（二）业绩类

• 中国核建：2月累计营收58.5亿元，新签合同117.54亿元，同比增长158.96%。
• 天域生态：2017年营收9.47亿元，同比增长14.73%，净利润1.21亿元，同比增长10.39%。
• 三维工程：2017年营收7.54亿元，同比增长115.03%，净利润4775.93万元，同比增长665.61%。
• 光正集团：2017年营收增长10.96%，归母净利润增长11.87%。

（三）其他

• 浦东建设：发行4亿元公司债，票面利率5.57%。
• 罗顿发展：预计亏损，可能被实施退市风险警示。
• 铁汉生态：控股股东减持10%可转债。
• 中化岩土：拟发行6.04亿元可转债，期限6年。
• 浦东建设：获得高新技术企业认定，享受15%企业所得税优惠。
• 华建集团：非公开发行1381万股A股，占总股本3.19%。
• 大千生态：停牌，正在筹划重大事项。
• 奇信股份：股东减持601万股，占总股本2.67%。
• 达实智能：回购189.21万股，占总股本0.10%。
• 山东路桥：股票期权授予计划登记完成。
• 神州长城：为全资子公司提供1.2亿元授信担保。
• 建科院：向银行申请1.6亿元综合授信额度。
• 全筑股份：2.87亿股限售股预计3月21日上市流通。
• 科达股份：拟每10股派0.5元现金红利，同时每10股转增4股。
• 达实智能：回购1亿元股票，占总股本0.95%。
• 广田集团：回售“15广田债”417.808万张，约4.43亿元。
• 重庆建工：收到《接受注册通知书》。
• 光正集团：完成2516.66万股股份转让，占总股本5%。
• 美尚生态：收到创业板非公开发行新股核准申请受理单。
• 中设集团：第一期激励计划51.9万限售股完成登记。
• 美晨生态：持股5%以上股东一致行动人减持320.95万股。
• 诚邦股份：自有资金7400万元认购PPP项目基金。

总结

本报告指出，建筑行业整体表现中下，但园林和装饰板块仍具增长潜力。PPP模式虽经历规范整改，但未来有望改善，园林公司将受益于大生态建设。装饰行业因精装修、酒店和楼堂馆所市场复苏，前景良好。基建央企订单增长强劲，未来行业集中度将提升。此外，房地产税立法稳步推进，但短期内开征可能性小，对市场影响有限。公司动态方面，多家企业获得新订单或业绩增长，部分公司进行融资或股权激励，推动业务发展。整体来看，建筑行业具备一定的投资价值，建议关注园林、装饰及基建央企板块。