通胀专题报告：通胀预期再起，如何寻找“通胀链”受益板块？-20180121-国金证券-12页

股票投资策略报告总结

核心内容

本报告主要分析2018年通胀上行阶段的投资机会，指出猪价和油价是决定通胀走势的核心变量，并基于历史经验提出配置“涨价”板块的投资建议。

主要观点

1. 通胀预期升温原因

• 大众消费品提价：白酒、啤酒、乳品和饮料等商品纷纷提价。
• 国际油价上涨：受美元弱势、地缘政治紧张等因素影响，油价持续上涨，推升通胀预期。

2. 2018年通胀走势分析

• 猪价企稳回升：春节旺季和低温天气推动猪价回升，叠加去年低基数效应，CPI将摆脱食品价格拖累。
• 油价持续上涨：国际油价中枢抬升，对国内通胀形成支撑，历史上油价在通胀上升阶段具有重要影响。

3. 历史通胀阶段与受益板块

• 2003年6月-2004年8月：由投资需求扩张和油价上涨推动，周期板块（如石油化工、钢铁、煤炭）率先受益。
• 2006年10月-2008年4月：由重要商品价格上涨推动，农业、钢铁、煤炭等“涨价”板块表现较好。
• 2009年11月-2011年7月：由政策刺激引发，消费板块（如食品饮料、家电、商业贸易、休闲服务）大幅跑赢市场。

关键信息

通胀上行阶段的核心变量

• 猪价：生猪产能去化和成本上升推动猪价企稳回升。
• 油价：美元走弱、地缘政治紧张、OPEC减产等因素支撑油价上涨。

投资建议板块

1. 农业：受益于猪价企稳回升，推荐牧原股份、天邦股份、雏鹰农牧等龙头养殖企业。
2. 石油石化产业链：
   • 上游：中国石化、中国石油等受益于油价上涨。
   • 中游：桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化、恒力股份等大炼化企业受益于补库需求上升。
3. 食品饮料：高端白酒（贵州茅台、五粮液）和乳制品（伊利股份）受益于提价和消费升级。
4. 商贸零售：超市同店增长受益于通胀，推荐永辉超市、家家悦等具有供应链优势的企业。
5. 休闲服务：受益于消费升级，推荐华住酒店、首旅酒店、锦江股份等中高端酒店企业。

风险因素

• 通胀上升不及预期
• 消费需求增长不及预期
• 宏观经济政策大幅变动
• 环保政策变化
• 海外经济复苏不及预期

投资逻辑小结

总结

2018年通胀上行主要由猪价企稳回升和油价上涨驱动，与前期总需求扩张或政策刺激无关。历史数据显示，在由重要商品涨价引发的通胀阶段，“涨价”板块（如农业、石油化工、食品饮料等）往往表现较好。因此，投资者应重点关注具备成本优势、环保体系完善、受益于提价或消费升级的行业和企业。

建议配置农业、石油石化产业链、食品饮料、商贸零售和休闲服务等板块，以捕捉通胀带来的投资机会。同时，需警惕通胀不及预期、消费需求疲软、政策变化等风险因素。