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世界步入通胀加速期与港股表现

核心内容

全球市场正逐步进入通货膨胀加速期，主要由于多种资源价格接近成本，以及库存相对需求偏低，导致供不应求。中国出口减少、乌克兰危机恶化等因素加剧了市场对通胀的担忧。港股整体表现疲软，恒生指数下跌1.5%，期货市场亦出现下跌，市场情绪偏向谨慎。

主要观点

• 通胀压力：资源类商品价格回升，如农产品、石油天然气、铜等，带动全球通胀预期上升。
• 港股表现：恒生指数、恒生国企指数及恒生中资企业指数均出现下跌，显示市场对通胀和经济放缓的担忧。
• 个股机会：部分受惠于资源价格上涨的港股如中海油、港华燃气、江西铜业、招金矿业等可能受益。

关键信息

• 市场表现：恒生指数收市22,223点，跌339点，跌幅1.5%。恒指波幅指数上升4.31%。
• 资源价格回升：美国玉米和小麦价格逼近生产成本，中国能繁母猪存栏量下降，预计猪肉价格将回升。国际黄金价格回升，带动黄金相关企业盈利。
• 投资建议：财通国际认为2014年优质资源企业可能跑赢港股，建议关注相关个股。

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水泥行业分析

核心内容

2014年水泥行业预计产量增长5-7%，低于2013年，但整体盈利预期良好，毛利率有望提升20%。

主要观点

• 价格与需求：建筑业固定资产投资增长放缓，但水泥价格预计平稳上升5%。
• 成本与毛利率：由于煤价持续下跌，单位成本预计下降5%，毛利率将提高。
• 行业调整：政府淘汰落后产能，推动行业健康发展，预计2014年产能利用率将继续上升。

关键信息

• 产量预测：2014年水泥产量预计增长5-7%，略低于2013年。
• 价格趋势：水泥价格预计平稳上升5%。
• 成本变化：焦煤价格下跌，预计单位成本下降5%，毛利率提升20%。
• 行业变化：2014年6月前取消复合32.5水泥，预计带动熟料需求增长10%，提升收入。

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舜宇光学

核心内容

舜宇光学预计2014年收入增长26%，毛利率提升0.5个百分点，盈利增长显著。

主要观点

• 业务增长：光学零件业务出货量下降，但平均售价上升，带动毛利率提升。
• 新产品开发：集团计划推出更多高附加值产品，如OIS镜头、Array Camera模块。
• 市场预期：预计2014年收入增长26%，毛利率提升0.5个百分点，盈利增长显著。

关键信息

• 收入增长：预计2014年收入增26%至7,330百万港元。
• 毛利率提升：预计2014年毛利率增0.5个百分点至17.1%。
• 估值与评级：以15倍市盈率作估值，公平估值为10.8港元，现价9.30港元，评级「累积」。

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巨腾国际

核心内容

巨腾国际预计2014年收入增长4.61%，毛利率上升2.27个百分点，盈利增长明显。

主要观点

• 市场变化：智能手机外壳业务增长，预计对集团收入贡献显著。
• 客户拓展：预计获得索尼及苹果的智能手机外壳订单，推动收入增长。
• 风险因素：市场竞争加剧，可能影响毛利率。

关键信息

• 收入增长：预计2014年收入增4.61%至9,683.3百万港元。
• 毛利率提升：预计2014年毛利率上升2.27个百分点至22.5%。
• 估值与评级：以8倍市盈率作估值，公平估值为6.62港元，现价5.82港元，评级「累积」。

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招金矿业

核心内容

招金矿业预计2014年金价回升，带动集团盈利增长，但需警惕价格下跌风险。

主要观点

• 金价预期：预计2014年平均金价回升至1,300美元，带动盈利增长。
• 业务影响：金价下跌将显著影响集团盈利，而金价回升将提升盈利至接近2013年水平。
• 风险因素：金价下跌、成本上升、需求下降。

关键信息

• 收入预测：预计2014年营业额5,137百万港元，跌6.0%。
• 盈利预测：预计2014年核心溢利259百万港元，跌68%。
• 估值与评级：以14年预测市盈率作估值，公平估值为6.62港元，现价4.81港元，评级「累积」。

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中国南车

核心内容

中国南车预计2014年收入增长19%，毛利增长21.6%，盈利增长显著。

主要观点

• 业务增长：新产业（风电、汽车装备）收入增长显著，推动整体增长。
• 订单预期：2014年铁路装备投资预计1,200亿元，带动订单增长。
• 技术优势：纯电动中型公务车入选国家科技计划，推动新能源市场发展。

关键信息

• 收入增长：预计2014年收入增19%至114,904百万港元。
• 毛利增长：预计2014年毛利增21.6%至20,223百万港元。
• 估值与评级：以15倍市盈率作估值，公平估值为7.89港元，现价5.84港元，评级「累积」。

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南车时代电气

核心内容

南车时代电气预计2014年收入增长26%，毛利率上升，盈利增长显著。

主要观点

• 业务增长：动车及机车产品订单增加，带动收入增长。
• 技术突破：成功研制IGBT芯片技术，成为国内唯一掌握该技术的企业。
• 市场需求：轨道交通投资增长，推动集团业务发展。

关键信息

• 收入增长：预计2014年收入增26%至11,157百万港元。
• 毛利增长：预计2014年毛利增23.5%至3,905百万港元。
• 估值与评级：以16.5倍市盈率作估值，公平估值为31.2港元，现价23.60港元，评级「累积」。

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TCL通讯

核心内容

TCL通讯预计2014年收入增长41.6%，盈利增长显著，受益于海外市场扩张和新产品推出。

主要观点

• 市场表现：手机出货量增长，平均售价上升，推动盈利增长。
• 新产品：推出平板电脑及智能手环，拓展智能产品领域。
• 产能扩张：广东新厂房投产，提升产能至120百万部。

关键信息

• 收入增长：预计2014年收入增41.6%至31,387百万港元。
• 盈利增长：预计2014年股东应占溢利增230%至1,036百万港元。
• 估值与评级：以13倍市盈率作估值，公平估值为11.6港元，现价8.90港元，评级「累积」。

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六福集团

核心内容

六福集团预计2014年营业额增长38%，核心溢利增长12%，受益于金价回升。

主要观点

• 金价回升：金价从1,182美元回升至1,374美元，带动黄金销售增长。
• 市场拓展：港澳及内地珠宝零售增长，推动营业额提升。
• 风险因素：金价下跌、租金上涨、经济放缓。

关键信息

• 营业额增长：预计2014年营业额18,500百万港元，增38%。
• 盈利增长：预计2014年核心溢利1,660百万港元，增31%。
• 估值与评级：以15倍市盈率作估值，公平估值为31.5港元，现价22.00港元，评级「累积」。

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中国高速传动

核心内容

中国高速传动预计2014年收入增长24%，毛利增长45%，盈利增长显著。

主要观点

• 风电业务：风电齿轮传动设备订单增加，推动收入增长。
• 数控业务：数控收入增长显著，提升整体毛利率。
• 行业前景：中国重型高端机床市场潜力大，集团具备竞争优势。

关键信息

• 收入增长：预计2014年收入增24%至8,058百万港元。
• 毛利增长：预计2014年毛利增45%至2,179百万港元。
• 估值与评级：以15倍市盈率作估值，公平估值为7.8港元，现价5.61港元，评级「累积」。

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周生生

核心内容

周生生预计2014年营业额增长38%，核心溢利增长12%，受益于金价回升。

主要观点

• 金价回升：金价回升带动黄金销售增长，推动营业额提升。
• 市场表现：金饰及金条销售增长，带动营业额和溢利增长。
• 风险因素：金价下跌、租金上涨、经济放缓。

关键信息

• 营业额增长：预计2014年营业额18,500百万港元，增38%。
• 盈利增长：预计2014年核心溢利1,660百万港元，增31%。
• 估值与评级：以15倍市盈率作估值，公平估值为31.5港元，现价18.70港元，评级「累积」。

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比亚迪电子

核心内容

比亚迪电子预计2014年收入增长12.9%，毛利率提升，盈利增长显著。

主要观点

• 高端业务：高端智能手机及平板电脑订单增加，推动收入增长。
• 技术优势：成功开发PMH技术，提升产品性能及毛利率。
• 市场拓展：电商销售渠道拓展，降低分销成本。

关键信息

• 收入增长：预计2014年收入增12.9%至18,291百万港元。
• 毛利率提升：预计2014年毛利率上升0.25个百分点至10.9%。
• 估值与评级：以15倍市盈率作估值，公平估值为6.4港元，现价5.00港元，评级「累积」。

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橙天嘉禾

核心内容

橙天嘉禾预计2014年营业额增长35%，核心溢利增长15%，受益于电影及广告业务。

主要观点

• 广告业务：独家代理央视广告业务，带动营业额增长。
• 市场表现：国内影院业务转亏为盈，推动核心溢利增长。
• 风险因素：国内银幕增长过高，观众增长过低，导致票价下跌。

关键信息

• 营业额增长：预计2014年营业额968百万港元，增35%。
• 盈利增长：预计2014年核心溢利84百万港元，增15%。
• 估值与评级：以15倍市盈率作估值，公平估值为28.4港元，现价18.70港元，评级「累积」。

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龙源电力

核心内容

龙源电力预计2014年收入增长13%，股东应占溢利增长26%，受益于风电业务。

主要观点

• 风电业务：风电装机容量及发电量增长，推动收入及溢利增长。
• 电网优化：新疆特高压项目提升发电效率及容量。
• 风险因素：风电上网电价下调，利用小时数下降。

关键信息

• 收入增长：预计2014年收入增13%至21,912百万港元。
• 溢利增长：预计2014年股东应占溢利增26%至3,650百万港元。
• 估值与评级：以20倍市盈率作估值，公平估值为11.8港元，现价8.44港元，评级「累积」。

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安莉芳控股

核心内容

安莉芳控股预计2014年营业额增长12%，盈利增长16%，受益于线上销售增长。

主要观点

• 线上销售：网上销售增长显著，推动营业额及盈利增长。
• 市场拓展：推出多个中档次新品牌，提升市场占有率。
• 产能扩张：新厂房投产，可能提升成本，影响短期盈利。

关键信息

• 营业额增长：预计2014年营业额18,500百万港元，增12%。
• 盈利增长：预计2014年核心溢利1,660百万港元，增16%。
• 估值与评级：以15倍市盈率作估值，公平估值为31.5港元，现价22.00港元，评级「累积」。

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模拟组合

股票代号	名称	持股数	平均买入价	现价	现值	占比
GDX US	MARKET VECTORS GOLD MINERS (ETF)	4,561	US$21.15	US$23.94	HK$846,410	8.7%
1818 HK	招金矿业	106,000	HK$4.90	HK$4.81	HK$509,860	5.2%
0285 HK	比亚迪电子	72,500	HK$4.13	HK$5.00	HK$362,500	3.7%
0738 HK	利信达	86,000	HK$3.48	HK$3.61	HK$310,460	3.2%
0576 HK	浙江沪杭甬	43,000	HK$7.59	HK$6.97	HK$299,710	3.1%
3382 HK	天津港发展	238,000	HK$1.17	HK$1.25	HK$297,500	3.1%
0658 HK	中国高速传动	49,000	HK$6.16	HK$5.61	HK$274,890	2.8%
1388 HK	安莉芳	58,000	HK$5.19	HK$4.46	HK$258,680	2.7%
1132 HK	橙天嘉禾	460,000	HK$0.65	HK$0.53	HK$243,800	2.5%
0590 HK	六福集团	11,000	HK$4.81	HK$4.46	HK$258,680	2.5%