20240602-国元证券-行业比较跟踪_寻找景气的三个线索_3页_835kb

这份报告聚焦于2024年6月的行业比较分析，旨在寻找经济景气度线索的核心观点如下：

首先，基于5月份PMI数据，外需是主要压力源，但不必过度担心。原因在于新出口订单此前处于高位，此次调整带有均值回归特征；同时，发达国家PMI指标普遍上升，显示全球经济回暖，这可能间接支持中国经济。整体上，5月PMI反映了外需波动，但数据未呈现持续下行风险。

其次，上游通胀属性为输入性，PMI出厂价格涨幅低于原材料购进价格，导致中游利润被压缩。长期视角下，海外通胀环境对中国经济基本面产生正面影响，例如自去年下半年以来，主要经济指标稳固，部分得益于“通胀输入-库存回补”的机制，这为中国提供缓冲。

再者，国内外经济环境存在差距，企业面临的库存回补动力不足，因为新订单周期尚未启动。外向型经济的景气度高于内向型，体现在行业层面，如纺织、汽车半钢胎等受外部需求驱动的开工率提升，而纯碱、高炉等受内需疲软的指标下降。

另外，工业企业利润数据显示：上游行业如采矿业和 petroleum gas 开采业改善显著，但石油煤炭加工行业利润承压；外需驱动的行业如化纤、家具制造及汽车制造利润增长较快；新兴产业则集中在电子信息设备和计算机通信领域。

中观层面，有三个值得关注的方向：外需线索（如纺织、家电、新能源汽车）受益于出口；全球线索（如消费电子、半导体）受海外景气溢出拉动；内需线索（如上游、环保）可能受益，但需注意通胀交易过热风险带来的短期波动。

报告风险提示包括政策执行不及预期、国内需求弱于预期，以及地缘政治不确定性。