20221211-国信证券-食品饮料行业2023年投资策略_坚守龙头价值_把握复苏弹性_42页_3mb

食品饮料行业2023年投资策略总结

核心观点

2023年食品饮料行业将受益于疫情防控优化、经济复苏及成本下行，板块配置价值凸显。建议积极配置，把握复苏弹性。

2022年表现回顾

食品饮料行业整体下跌，跑输大盘。白酒板块下跌22%，大众食品板块整体承压，啤酒、乳制品、调味品等细分板块表现分化，多数板块估值回落至历史低位。

2023年投资策略

三大主线

1. 优质龙头公司

   • 推荐：贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖、五粮液、古井贡酒、安井食品、伊利股份
   • 优势：业绩确定性强，具备长期配置价值，能抵御市场波动。

2. 受益疫情改善的弹性品种

   • 推荐：安井食品、立高食品、千味央厨、妙可蓝多、绝味食品、周黑鸭、重庆啤酒、青岛啤酒、海天味业、舍得酒业、酒鬼酒、伊力特
   • 优势：消费场景复苏带动需求反弹，具备较强的业绩弹性。

3. 自下而上改善型公司

   • 推荐：中炬高新、千禾味业、妙可蓝多、百润股份、盐津铺子、甘源食品
   • 优势：受益于管理优化、渠道变革、产品升级等，具备成长潜力。

白酒行业分析

复苏顺序

• 地产酒：受益于基地市场消费力较强，率先复苏，具备弹性。
• 次高端酒：消费场景恢复后，需求回补明显，业绩弹性较大。
• 高端酒：品牌力强、掌握定价权，业绩确定性强，具备防御属性。

重点公司点评

• 贵州茅台：产品结构升级和直营渠道优化推动业绩增长，预计2023年延续稳健增长。
• 五粮液：千元价格带需求韧性足，内生经营改善，有望开启新一轮成长周期。
• 泸州老窖：高端酒引领品牌价值，腰部产品持续发力，盈利水平稳步提升。
• 山西汾酒：青花系列表现强劲，全国化扩张稳步推进，品牌势能提升。
• 酒鬼酒：品牌价值提升，市场秩序整顿，全国化布局渐入佳境。
• 舍得酒业：股权激励推动老酒战略，产品结构优化，盈利弹性释放。

啤酒行业分析

复苏逻辑

• 动销改善：疫情管控边际放松，现饮场景恢复，销量有望持续增长。
• 高端化趋势：提价顺利落地，结构升级明显，吨价稳步提升。
• 成本下行：部分原料价格回落，毛利率维持稳定，利润弹性释放。

重点公司点评

• 青岛啤酒：高温天气带动销量增长，产品结构优化，盈利能力提升。
• 重庆啤酒：受短期因素影响，销量增速放缓，但成本压力趋缓，毛利率保持稳定。

餐饮供应链分析

复苏趋势

• 疫情虽对餐饮企业经营造成影响，但连锁化、供应链工业化趋势不变。
• 餐饮市场规模稳步增长，连锁化率提升，供应链企业受益明显。

重点公司点评

• 立高食品：渠道拓展持续，疫后修复可期，业绩弹性大。
• 千味央厨：疫情管控优化下，业绩有望持续改善。
• 安井食品：受益于餐饮供应链恢复，业绩增长可期。

大众食品板块分析

复苏逻辑

• 疫情改善带动消费场景恢复，提价落地，成本下行，企业基本面有望修复。
• 推荐顺序：餐饮供应链、卤制品、啤酒、调味品等。

风险提示

• 疫情反复风险
• 宏观经济增速放缓风险
• 需求不及预期风险

图表目录（摘要）

• 图1：年初至今大盘和食品饮料行业指数走势
• 图2：年初至今大盘和食品饮料行业指数涨跌幅
• 图3：食饮各子板块指数涨跌幅
• 图4：食饮各子板块PE估值变化
• 图5：大盘和白酒板块指数走势
• 图6：大盘和白酒板块估值走势
• 图7：社会消费品零售总额当月同比
• 图8：GDP当季同比
• 图9：疫情区域新增确诊人数
• 图10：PET价格变化
• 图11：棕榈油价格变化
• 图12：啤酒板块PE水平
• 图13：乳制品板块PE水平
• 图14：调味品板块PE水平
• 图15：肉制品板块PE变化
• 图16：GDP增速下行
• 图17：经济复苏预期上行
• 图18：白酒板块各价位带复苏路径
• 图19：白酒板块估值分位
• 图20：大麦进口价格回落
• 图21：小麦进口价格高位
• 图22：铝价高位震荡
• 图23：瓦楞纸价格回落
• 图24：餐饮市场规模及增速
• 图25：餐饮连锁化率提升
• 图26：速冻食品营收增速
• 图27：速冻食品净利润增速
• 图28：速冻食品毛利率变化
• 图29：速冻食品净利率变化

重点公司盈利预测及投资评级（摘要）

行业趋势总结

• 白酒行业：消费升级和集中度提升趋势未改，高端酒引领复苏，次高端和地产酒具备较大弹性。
• 啤酒行业：高端化趋势明显，成本下行释放利润弹性，需求复苏可期。
• 大众食品：受益于疫情改善和成本回落，业绩有望逐步修复，推荐关注餐饮供应链、调味品、乳制品等。
• 食品饮料板块整体估值处于低位，具备配置价值，建议积极布局。