20221211-国海证券-食品饮料行业2023年度策略报告_云开雾散_重回正轨_43页_4mb

云开雾散，重回正轨 - 食品饮料行业2023年度策略报告总结

核心内容概述

本报告对食品饮料行业进行了2023年度策略分析，认为行业经历了2022年的回调后，已充分消化估值泡沫，2023年将迎来确定性修复。报告重点分析了白酒和大众品板块的表现、原因及未来展望，并对相关个股进行了推荐。

主要观点

1. 回顾：2022年板块回调明显，估值泡沫充分消化

• 食品饮料板块自2016年起连续五年增长，2022年板块整体下跌38.0%，白酒下跌39.4%，跑输大盘。
• 回调原因包括：市场风格转换、疫情对消费场景和需求的影响、宏观经济疲软、外资流出等。
• 2022年11月板块估值分位数回落至26%，龙头酒企估值处于低位，具备配置性价比。

2. 展望：行业将迎来确定性修复

• 疫情好转和政策优化将推动消费复苏，行业基本面有望改善。
• 社零数据自2022年下半年开始边际改善，居民消费意愿逐步恢复。
• 大众品板块在疫情后将面临更大的业绩弹性，预计估值整体提升。

3. 白酒：短期反弹，中长期趋势不改

• 白酒板块估值中枢由48X回落至29X，基本面未恶化，三季报业绩稳健。
• 高端酒企（如贵州茅台、五粮液、泸州老窖）表现相对稳健，次高端酒企（如洋河股份、山西汾酒）抗风险能力强。
• 疫情仅影响行业价位升级速度，不改变向高端和次高端发展的趋势。

4. 大众品：疫后修复弹性大，自下而上优选成长个股

• 大众品板块受成本和需求双重压力，但疫情后业绩弹性更大。
• 推荐关注调味品、休闲卤味、乳制品、烘焙食品等子行业，以及有新产品或新渠道增长的公司（如百润股份）。
• 外资持股比例较高的个股（如伊利股份、洽洽食品）有望迎来估值修复。

关键信息

重点公司及盈利预测

重点个股推荐

• 白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、口子窖、金徽酒、伊力特、舍得酒业、水井坊、酒鬼酒等。
• 大众品：百润股份、海天味业、绝味食品、安琪酵母、洽洽食品、国联水产、科拓生物、伊利股份、青岛啤酒、中炬高新等。

风险提示

• 疫情恢复低于预期，影响消费场景和需求。
• 宏观经济波动可能影响消费升级。
• 行业政策变化可能加剧竞争。
• 原材料价格大幅上涨。
• 关键公司业绩不及预期。
• 食品安全事件。

总结

食品饮料行业在2022年经历了显著回调，估值泡沫被充分消化。随着疫情好转和经济政策落地，行业将迎来确定性修复。白酒板块短期受外部因素影响，但基本面稳健，中长期趋势不改。大众品板块在疫情后有较大业绩弹性，建议自下而上优选成长个股。整体来看，行业仍具投资价值，维持“推荐”评级。