20220422-浙商证券-拓普集团-601689.SH-拓普集团22Q1点评_盈利环比改善_大客户+多产品线发力驱动高增长_4页_1mb

报告摘要

拓普集团2022年第一季度业绩点评总结

核心内容

拓普集团在2022年第一季度实现了营收和净利润的大幅增长，展现出强劲的盈利能力与业务拓展能力。公司通过产品平台化战略和Tier0.5级营销战略的推进，成功实现了收入端的高增长，同时在利润端表现出毛利率改善和费用率下降的趋势，显示其规模效应和成本控制能力的提升。

主要观点

业绩表现亮眼：公司2022年一季度实现营收37.5亿元，同比增长54.3%，略高于业绩预告上限。归母净利润3.9亿元，同比增长56.8%，扣非归母净利润3.8亿元，同比增长57.1%。
收入增长驱动因素：
- 产品平台化战略顺利推进，各项业务快速发展。
- 新能源大客户持续放量，尤其是特斯拉上海22Q1销量达18.2万辆，同比增长163%。
- 3月营收约12.2亿元，同比增长41%，尽管增速略有收窄，但整体仍表现强劲。
利润端表现稳健：
- 毛利率为20.77%，同比提升3.22个百分点，反映公司产品结构调整与规模效应。
- 期间费用率下降，尤其是销售费用率下降1.2个百分点，管理费用率下降0.6个百分点，显示公司运营效率提升。
产品线与客户拓展：
- 公司已布局8大产品线，包括NVH减震系统、内外饰、车身轻量化、智能座舱、热管理、底盘件、空气悬架系统和智能驾驶系统，单车配套金额约3万元。
- 国内外新能源客户拓展迅速，与T客户、RIVIAN、LUCID、FORD、GM、FCA等国际车企合作深入，同时与华为、金康、高合、小米、理想等国内新势力合作进展顺利。
盈利预测与估值：
- 预计2022-2024年公司归母净利润分别为15.2亿元、21.9亿元和29.4亿元，同比增长分别为49.8%、43.8%和34.3%。
- 对应PE分别为36.7倍、25.5倍和19.0倍，维持“买入”评级。
风险提示：
- 疫情恢复不及预期。
- 新能源车销量不及预期。
- 原材料价格波动。

关键信息

公司简介：拓普集团是NVH（噪声、振动与声学）领域的龙头企业，积极布局新能源汽车赛道，采用Tier0.5级配套模式，实现客户与业务的同步拓展。
财务摘要：
- 2021年营业收入为114.63亿元，2022年预计为161.20亿元，同比增长40.6%。
- 2021年归母净利润为10.17亿元，2022年预计为15.23亿元，同比增长49.8%。
- 2022年每股收益预计为1.33元，对应PE为36.7倍。
主要财务比率：
- 毛利率预计从20.02%提升至20.76%，净利率从9.46%提升至10.18%。
- ROE和ROIC预计分别从12.38%提升至14.58%和10.38%提升至12.83%。
- 资产负债率预计从42.57%上升至45.25%，但整体仍保持在合理水平。
投资评级说明：
- 投资评级为“买入”，基于公司未来业绩增长预期及行业表现。
- 评级体系为相对评级，以沪深300指数为基准。