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证券研究报告|半年报点评

事件概述
拓普集团（601689SH）发布2024年半年度业绩报告。2024年上半年，公司实现营业总收入122亿元，同比增长33%；归母净利润146亿元，同比增长33%。其中，第二季度营业总收入65亿元，同比增长39%，环比增长15%；归母净利润81亿元，同比增长26%，环比增长26%。业绩增长主要受益于下游新能源汽车客户订单量的提升，尤其是强势车型问界销量达182万辆，特斯拉全球交付83万辆，同比增长6%。

业务亮点

1. 新能源汽车业务增长强劲
   公司汽车电子和底盘系统业务增速亮眼，同比分别增长744%和31%。2024年上半年，新能源汽车产销分别完成493万辆和494万辆，市占率达35%。
2. 全球化布局加速
   墨西哥产业园一期工厂已投产，欧洲市场斩获宝马全球项目订单，波兰二期工厂筹备中，进一步提升国际市场竞争力。
3. 机器人业务前景广阔
   公司已具备电驱执行器和旋转执行器的核心技术能力，持续推进机器人电驱执行器项目，有望在机器人市场占据较大份额。

盈利能力
2024年上半年，公司销售毛利率为21%，同比下降1个百分点；销售净利率为12%，同比持平。第二季度毛利率和净利率因原材料价格上涨和运费成本增加有所承压，但获得11亿元政府补助对净利润形成支撑。随着原材料价格下降和规模效应释放，公司盈利能力有望提升。

风险提示

1. 原材料价格波动风险
2. 客户销量不及预期
3. 新客户拓展进度不及预期

投资建议
公司预计2024-2026年归母净利润分别为305亿、375亿和464亿元，对应PE分别为17、14和12倍。维持“买入”评级。其核心优势在于与优质客户的深度绑定、全球化布局加速，以及机器人业务的技术积累，有望在新能源汽车和机器人领域持续增长。