20240903-华安证券-拓普集团-601689.SH-新产品与新客户放量_收入持续高增长_4页_295kb

拓普集团公司研究报告摘要

主要观点

华安证券维持拓普集团“买入”评级。该股为优秀的tier05平台型零部件供应商，分享新能源汽车发展潮流，单辆车配套金额不断提升。
主要预期24-26年归母净利润为30/38/47亿元，对应PE分别为18、14、11倍。
建议投资者关注其因新客户产品放量带来的持续增长动能，并注意机器人新业务拓展风险。

核心业绩表现

• 2024年上半年实现营收6534亿元，同比增长3925%，环比增长1486%。
• 归母净利润811亿元，同比增长2594%，环比增长2563%。
• 扣非归母净利润700亿元，同比增长1530%，环比增长1741%，业绩基本符合预期。

财务数据亮点

• 毛利率短期承压：上半年毛利率为20.40%，同比减少28.8个百分点，环比减少20.2个百分点。
• 主要因素：铝价上涨、海运费上涨、原材料年降压力增大。
• 期间费用率下降：各项费用率环比有所优化，除财务费用因可转债利息及汇兑收益减少较大外，整体费用控制有所加强。

产品与战略发展

• 公司产品线持续丰富，实现多项目量产：
  • 内饰功能件、底盘系统、减震器、热管理系统、汽车电子五大产品领域均有显著增长，其中汽车电子增长尤为瞩目。
  • 电驱系统（人形机器人业务） 实现销售收入627万元，环比增长239%，毛利率52.3%。
• 平台化战略推进：轻量化底盘和空气悬架产品是公司业绩增长的主要引擎。

估值与预测

• 盈利预测：24/25/26年预计归母净利润分别为30/38/47亿元，复合增长率保持稳定。
• 估值指标：对应PE分别为18/14/11倍，公司估值稳步下降但处于历史低位。
• 评级逻辑：公司在新能源车产业链中具备长期增长潜力，平台化战略提供持续发展空间。

风险提示

• 下游客户销量不及预期；
• 新业务拓展未达预期；
• 海外业务盈利低于预期。

附：关键财务指标对比（单位：百万元）