20260531-国信证券-多资产周报_美联储5月末政策真空_大类资产再定价启幕_10页_755kb

多资产周报总结

核心内容

2026年5月末，全球市场对美联储政策的预期出现剧烈波动，加息预期显著降温，回落至40%至50%之间。这一变化主要受到三股力量的影响：沃什就任美联储主席并提出新的政策框架，美联储内部出现分歧，以及经济数据呈现出滞胀特征。

市场对未来美联储政策演变的基准假设情景为：6月FOMC会议将删除宽松倾向措辞，调整为中性表述，但年内大概率按兵不动。这一情景的概率约为45%至55%，既安抚了内部鹰派，又避免在增长放缓时贸然加息。

在这一政策路径下，全球大类资产逻辑将受到影响。美债方面，收益率短端相对稳定，长端受缩表与财政赤字双重压制，建议缩短久期。美元有望维持阶段性强势，因加息预期溢价和缩表带来的流动性抽离。黄金短期受高实际利率压制，5月已下跌1.4%，但长期逻辑未被破坏，仍看好金价上行空间。新兴市场面临资本外流压力，但人民币资产因独立的经济周期和相对宽松的流动性，在全球波动中展现出一定韧性。

主要观点

• 美联储政策变化：沃什就任后，其政策框架与前任鲍威尔存在显著差异，可能引发市场对美联储政策的重新评估。
• 市场预期调整：加息预期下降，市场对美联储在6月的政策调整持谨慎乐观态度。
• 资产配置建议：美债配置宜缩短久期，美元维持阶段性强势，黄金长期看好，人民币资产具备一定抗波动能力。
• 经济数据影响：一季度GDP增速下修至1.6%，4月PCE同比高达3.8%，显示增长放缓与通胀顽固并存，美联储面临政策两难。

关键信息

• 权益市场：沪深300上涨0.98%，恒生指数下跌1.66%，标普500上涨1.43%。
• 债券市场：中债10年下跌4.29BP，美债10年下跌11BP。
• 汇率市场：美元指数下跌0.42%，离岸人民币升值0.48%。
• 大宗商品：SHFE螺纹钢下跌0.27%，伦敦金现上涨0.89%，LME铜上涨0.52%，LME铝上涨1.72%，WTI原油下跌9.57%。

多资产图景

整体收益率

• 权益：沪深300上涨0.98%，标普500上涨1.43%，恒生指数下跌1.66%。
• 债券：中债10年下跌4.29BP，美债10年下跌11BP。
• 汇率：美元指数下跌0.42%，离岸人民币升值0.48%。
• 大宗商品：SHFE螺纹钢下跌0.27%，伦敦金现上涨0.89%，LME铜上涨0.52%，LME铝上涨1.72%，WTI原油下跌9.57%。

资产比价

• 金银比：59.99，较上周上升0.57。
• 铜油比：155.85，较上周上升15.64。
• 铜螺比：33.23，较上周上升0.14。
• 金铜比：0.34，较上周上升0.01。
• 股债性价比：3.97，较上周下降0.02。
• AH股溢价：119.08，较上周上升0.77。

库存

• 原油库存：46667万吨，较上周上升281万吨。
• 螺纹钢库存：484万吨，较上周上升5万吨。
• 阴极铜库存：176414吨，较上周上升7033吨。
• 电解铝库存：135万吨，与上周持平。

资金行为

• 美元多头持仓：22732张，较上周上升1329张。
• 美元空头持仓：21882张，较上周下降0张。
• 黄金ETF规模：3308万盎司，较上周下降19万盎司。

风险提示

• 海外市场动荡
• 国内政策执行的不确定性

免责声明

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