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中银证券·宏观：宏观和大类资产配置周报（2026.5.31）

核心内容概览

本报告分析了2026年5月31日当周的宏观经济数据、大类资产表现及配置建议，并对国际局势、政策动向、市场动态等进行了详细解读。报告强调，尽管美伊和谈进展复杂，但霍尔木兹海峡通航是当前最大的成果，对全球能源供应影响显著。同时，中国经济基本面和人民币资产的稳定性仍是重要支撑。

主要观点与关键信息

宏观要闻回顾

• 经济数据：1-4月份全国规模以上工业企业利润同比增长 $18.2%$，高技术制造业和工业自动化相关行业表现突出。
• 政策动向：
  • 国务院总理李强强调加快建设大宗商品资源配置枢纽。
  • 《城市更新“十五五”规划》发布，明确多个核心指标和政策举措。
  • 香港金管局新增三项监管措施，加强对内地投资者投资账户的管理。
• 国际局势：
  • 美伊和谈进展反复，霍尔木兹海峡通航是当前最大成果。
  • 日韩能源进口量显著下降，显示中东局势对全球能源供应的影响。

大类资产表现回顾

• 股票：沪深300上涨 $0.97%$，创业板指领涨 $2.53%$，而中证1000和中证500领跌。
• 大宗商品：焦煤期货上涨 $9.55%$，国际油价下跌 $9.15%$，部分能源类商品价格受中东局势影响。
• 债券：十年国债收益率下行 $4BP$ 至 $1.71%$，债市整体上涨。
• 货币：货币基金收益率下跌 $2BP$ 至 $1.19%$，余额宝收益率下跌 $1BP$ 至 $0.87%$。
• 外汇：人民币兑美元中间价下行 $197BP$ 至 $6.8176$，对部分货币升值，对部分货币贬值。

大类资产配置建议

• 配置顺序：股票 > 大宗 > 债券 > 货币。
• 股票：建议超配，因国际局势变化可能推动对冲政策出台。
• 债券：建议低配，因收益率处于偏低水平。
• 货币：建议低配，收益率预计将在 $1.5%$ 以下波动。
• 大宗商品：建议标配，关注能源类供给变化和全球经济预期调整。
• 外汇：建议标配，中国经济基本面支撑汇率稳健波动。

下周配置建议

资产表现与配置建议

• 股票：关注“增量”政策落实情况，配置建议为超配。
• 债券：收益率整体偏低，配置建议为低配。
• 货币：收益率预计在 $1.5%$ 下方波动，配置建议为低配。
• 大宗商品：能源类商品供给变化和全球经济前景预期调整，配置建议为标配。
• 外汇：中国经济基本面优势支撑汇率稳健波动，配置建议为标配。

市场动态与行业表现

• A股：本周主要指数分化，创业板指领涨 $2.53%$，中证1000领跌 $3.27%$。煤炭、通信、电力及公用事业行业领涨，国防军工、机械、计算机行业领跌。
• 港股：恒生指数下跌 $1.65%$，地产建筑业和原材料业跌幅较大。
• 美股：标普500上涨 $1.43%$，纳斯达克上涨 $2.39%$。
• 国际油价：本周下跌 $9.15%$，收于 $87.76$ 美元/桶。
• 中国-东盟AI中心：成立仪式举行，聚焦技术研发与创新合作、构建产业生态、深化治理实践、助力区域能力建设。
• 房地产市场：一线城市以旧换新加速落地，部分城市放松购房条件，如广州“商转公”政策调整。

风险提示

• 全球通胀二次上行
• 欧美经济回落超预期
• 国际局势复杂化

结论

本报告指出，当前经济基本面稳定，人民币资产具有国际比较优势，建议投资者继续关注股票和大宗商品配置，同时保持对债券和货币的低配。此外，美伊和谈对全球能源市场影响显著，需密切关注中东局势发展及对国际能源供给格局的潜在变化。