2023年10月宏观经济与大类资产：中国经济筑底企稳，美联储降息仍遥远-20231024-恒泰期货-21页_1mb

中国经济筑底企稳，美联储降息仍遥远

核心内容总结

2023年10月，全球宏观经济和大类资产配置面临多重因素影响。中国经济在稳增长政策推动下呈现企稳信号，但复苏力度仍偏弱；而美联储9月会议虽暂停加息，但传递出显著鹰派信号，表明降息仍较遥远。

主要观点

美联储9月会议核心观点

• 暂停加息，但鹰派信号明显：美联储维持联邦基金利率在5.25%-5.5%不变，但多数官员预计年内还有一次加息，且对2024年底利率预期上调至5.0-5.25%，意味着降息空间缩小。
• 经济预期上调：美联储大幅上调了美国2023年GDP增长预期至2.1%，显示对经济软着陆的乐观态度。
• 通胀压力仍存：核心CPI同比增速回落，但环比仍加速，尤其是剔除住房的核心服务业通胀持续上升，显示通胀顽固性。
• 利率路径预期偏乐观：市场对11月不加息概率达71%，12月加息概率为39.4%，预期明年首次降息在3、4季度，高利率将维持至年末。

中国资产配置逻辑

• 经济企稳信号明显：8月信贷社融数据及PMI、CPI、PPI等指标回暖，表明经济短周期底部可能已确立。
• 复苏偏弱，隐忧仍存：居民和企业中长期贷款同比少增，社融存量同比增速处于历史低位，地产销售和拿地偏弱，显示实体融资需求疲弱。
• 四季度经济展望：预计四季度经济将呈现低位企稳后弱复苏状态，周期向上的空间仍需观察政策落地效果。
• 政策驱动与高频数据支持：9月高频数据显示经济环比修复力度加快，工业、货运、汽车销售等数据回暖，显示经济边际改善。

关键信息

大类资产配置观点

美联储利率路径与市场预期

• 市场预期偏乐观：CME数据显示市场预期11月不加息概率达71%，12月加息概率为39.4%，但市场预期可能被美联储后续政策修正。
• 降息时间预期延后：首次降息或在明年3、4季度，5%以上的高利率将维持至年末。

美元指数与美债收益率走势

• 驱动因素：美联储鹰派态度、美国经济韧性、政府关门风险。
• 10月展望：美元指数和美债收益率预计维持强势，短期波动受通胀和就业数据影响，若政府关门问题持续，避险情绪将升温。
• 技术阻力位：美元指数105为重要阻力位，或在此反复震荡。

中国经济指标表现

• 8月经济指标修复：信贷社融数据、生产、投资、消费等指标普遍回暖，进出口和房地产销售增速降幅收窄。
• 9月经济环比修复加快：高频数据显示工业开工率回升、货运量回暖、汽车销售继续改善。
• 政策支持与风险因素：一线城市地产政策有望继续放松，专项债发行支撑社融增长，但实体融资需求疲弱、地产拿地偏弱等隐忧仍存。

总结

2023年10月，全球宏观环境呈现美联储暂停加息但传递鹰派信号、中国经济筑底企稳但复苏偏弱的格局。大类资产配置方面，美元和美债收益率维持强势，对风险资产形成压制，而黄金可能受益于避险情绪。中国资产在政策驱动下呈现企稳信号，但经济复苏仍需观察政策落地效果，四季度或呈现弱复苏态势。整体来看，市场需警惕美联储政策调整及中美关系不确定性对资产价格的影响。