20250705-中国银河-全球大类资产配置周观察_强非农遇上_大而美_美联储降息节奏会被打乱吗_11页_8mb

全球大类资产配置周观察总结

核心内容概述

2025年7月5日发布的《全球大类资产配置周观察》报告，聚焦于近期全球经济和金融市场动态，分析了美国“大而美”法案、强劲非农数据、中美经贸关系缓和、全球央行购金、OPEC+增产、美联储政策调整预期、国内经济复苏与政策支持等关键因素对资产价格的影响。报告涵盖了黄金、原油、美债、中债、美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元、美元兑人民币及权益市场等多维度分析，并对中长期趋势进行了展望。

主要观点

1. 经济事件与市场反应

• 美国“大而美”法案落地，引发市场对财政赤字和通胀的担忧，削弱了美联储降息预期。
• 中美经贸关系出现缓和迹象，美方部分出口限制放松，商务部积极表态，提振市场信心。
• 美国非农就业数据强劲，进一步压制了短期降息预期，市场情绪偏向谨慎。

2. 大宗商品市场

• 黄金：本周震荡收涨，前期受中东局势缓和影响承压，但随后因芝加哥商业活动指数走弱、降息预期强化及“大而美”法案引发的通胀担忧，黄金重新获得支撑。中长期看，全球央行购金、地缘风险未除、美联储政策调整空间等因素支撑黄金维持高位震荡。
• 原油：本周震荡偏弱，WTI美油下跌，而ICE布油小幅上涨。OPEC+增产预期与库存累增打压油价，美越贸易协议提振风险偏好，但美联储降息预期延后导致WTI走低。中长期看，供需错配问题难以缓解，OPEC+协调难度加大，油价预计维持偏弱震荡。

3. 债券市场

• 美债：收益率震荡上行，受JOLTs职位空缺反弹、美联储主席偏鹰言论及“大而美”法案影响，降息预期降温。周四非农数据超预期，进一步推动收益率走高。中长期看，美联储政策分歧与数据不确定性将使宽松节奏趋缓，财政赤字与关税政策风险仍存，美债收益率或维持高位震荡。
• 中债：收益率震荡下行，流动性偏松支撑债市。尽管PMI数据改善曾带动收益率短线上行，但特朗普关税政策及国内宽松预期增强，推动收益率回落。中长期看，美联储降息预期为国内政策腾挪空间，若海外波动或关税冲击显现，国内或加快宽松，中债收益率中枢难有显著上行。

4. 汇率市场

• 美元指数：震荡下行，受美联储独立性受质疑、中东局势缓和及全球风险偏好升温影响。尽管非农数据强劲曾令美元反弹，但整体仍录得下跌。中长期看，美联储政策分歧及全球去美元化趋势将限制美元走强。
• 欧元兑美元：震荡上行，受益于美元承压、欧元区经济韧性及欧美关税谈判预期。中长期看，美元中枢走弱、欧元区温和复苏及利差收敛趋势支撑欧元兑美元温和上行。
• 英镑兑美元：窄幅震荡，受英国财政稳定性担忧与PMI数据回暖影响。中长期看，英国通胀缓解但财政赤字与经济增长乏力限制英镑上行空间。
• 美元兑日元：震荡下行，日本经济复苏与避险需求支撑日元。中长期看，地缘风险常态化及美日货币政策分化将增强日元相对强势。
• 美元兑人民币：震荡下行，人民币国际化及国内经济温和复苏增强人民币信心。中长期看，美元指数承压、美国债务可持续性问题及国际资本流向中国资产支撑人民币维持震荡偏强。

5. 权益市场

• 美股：受益于非农数据超预期与“大而美”减税政策预期，三大指数集体上涨。
• A股：延续经济复苏与政策支持态势，温和上涨。
• 风险提示：美股面临多重压力，包括特朗普政策不确定性、美联储政策两难、估值风险积聚及债务上限争议，可能触发螺旋式下跌。

关键信息汇总

1. 黄金

• 周度上涨4.20%，中长期维持高位震荡或冲高。
• 支撑因素：全球央行购金、地缘风险、美联储政策调整空间。

2. 原油

• WTI美油下跌5.31%，ICE布油小幅上涨2.56%。
• 中长期趋势：供需错配难缓解，OPEC+协调难度加大，油价维持偏弱震荡。

3. 美债

• 10年期美债收益率上行6.00BP。
• 政策不确定性与财政赤字风险支撑收益率高位震荡。

4. 中债

• 10年期中债收益率下行0.29BP。
• 流动性偏松及国内宽松预期支撑债市，中债收益率中枢难上行。

5. 美元指数

• 周线下跌0.28%，中长期承压。
• 支撑因素：美联储政策分歧、全球去美元化趋势。

6. 权益市场

• 美股三大指数集体上涨，A股温和上涨。
• 风险提示：美股估值风险积聚、政策不确定性、债务上限争议。

风险提示

• 海外降息路径不确定性。
• 特朗普新政策的不确定性。
• 地缘政治风险持续扰动市场。
• 市场情绪波动可能影响资产表现。
• 国内政策落地效果不及预期。

总结

本周全球大类资产表现呈现分化格局，黄金与权益市场偏强，原油与美元指数偏弱。美国“大而美”法案、强劲非农数据及中美经贸关系缓和成为关键驱动因素，影响市场对美联储政策的预期。中长期来看，黄金、原油、美债及中债走势受全球经济复苏、地缘风险、政策调整及财政赤字等多重因素影响，维持震荡态势。美元指数在政策分歧与全球去美元化趋势下承压，非美货币相对走强。美股受政策与市场预期影响偏强，但估值风险及特朗普政策不确定性仍构成潜在威胁。A股延续温和上涨，受益于国内经济复苏与政策支持。整体市场需警惕政策与地缘风险对资产价格的扰动。