20180604-中泰证券-电力设备新能源第23周周报_光伏新政管控力度超预期_后补贴时代临近_26页_2mb

电气设备行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了电气设备行业的整体表现及细分领域，包括新能源汽车、新能源发电、电力设备及工控等，提出了投资建议与风险提示。整体评级为“增持（维持）”，认为行业具备长期增长潜力，但需关注政策变化与市场风险。

主要观点

新能源汽车

1. 市场趋势：6月过渡期即将结束，下半年新能源车将进入换挡升级阶段，长续航车型及商用车将接棒销量增长。
2. 业绩预期：锂电中游业绩将逐季转好，Q4可能仍存在去库存压力，但Q3订单有望加速增长。
3. 长期空间：全球视野下新能源汽车发展广阔，国内政策推动下市场逐步转向市场化。
4. 投资建议：
   • 优选锂钴、电解液环节（如天赐材料、新宙邦）；
   • 关注CATL、LGC、松下等全球龙头及其供应链企业（如星源材质、当升科技、杉杉股份）；
   • 挖掘高镍、软包、热管理等技术趋势（如三花智控、新纶科技）。

新能源发电

1. 光伏新政影响：2018年光伏新政管控力度超预期，重点控制补贴规模，鼓励先进技术与无补贴项目。
2. 需求预测：国内需求下调至35.6GW，海外需求约50GW，全年需求约85GW，对头部企业有利。
3. 平价上网进展：部分区域已实现平价，多数区域预计1-2年或3-5年实现平价，标志着行业进入后补贴时代。
4. 投资重点：
   • 推荐隆基股份（全球单晶龙头）、通威股份（多晶硅、电池片扩产迅速）、正泰电器（户用光伏放量）、阳光电源（光伏逆变器龙头）。

风电行业

1. 政策变化：风电项目竞争配置政策落地，推动行业加速平价上网，鼓励非技术成本优化与分散式风电发展。
2. 市场预期：2018年新增装机或达25GW，同比增加66%，行业有望反转。
3. 投资建议：
   • 推荐金风科技（风机龙头）、天顺风能（风塔龙头）。

工控行业

1. 市场表现：5月制造业PMI指数维持高位，行业保持景气。
2. 长期驱动：产业升级、工程师红利、国产替代将成为行业稳定发展的内生动力。
3. 投资重点：
   • 推荐宏发股份、麦格米特、国电南瑞、汇川技术、信捷电气等。

关键信息

行业数据

• 上市公司数：154家
• 行业总市值：1290616百万元
• 行业流通市值：981532百万元

市场表现

• 申万行业周涨跌幅：-5.2765%
• 行业相对涨跌幅：-2.6791%

新能源汽车销量

• 4月销量结构升级超预期，预计全年销量超100万辆，对应电池需求49GWh+
• 1-4月累计销量增长显著，尤其是A0车型

电池材料价格变化

• 钴价保持稳定，锂盐价格下降，特别是碳酸锂和六氟磷酸锂
• 隔膜价格大幅下降，湿法隔膜价格降至2.5-2.8元/平
• 三元材料价格下降，部分材料如三元前驱体价格跌幅较大

光伏项目平价分析

• 不弃光集中式项目中，3%地区已基本实现平价，55%地区预计3-5年实现平价
• 工商业分布式项目中，58%地区预计1-2年实现平价，26%地区预计3-5年实现平价
• 平价实现依赖系统成本下降，不同区域和商业模式所需成本差异较大

风险提示

1. 宏观经济下行风险：可能影响新能源行业整体需求。
2. 政策不及预期：新能源补贴退坡速度或政策执行力度可能低于预期。
3. 新能源汽车销量及新能源装机不及预期：可能影响相关产业链企业业绩。
4. 行业竞争加剧：可能导致价格大幅下跌，影响企业盈利。

重点覆盖标的

行业新闻与公司公告

• 新能源汽车：4月销量结构升级超预期，5、6月抢装效应持续，2019年补贴再退坡。
• 电力设备：行业整体表现低迷，风电与光伏板块跌幅显著。
• 新能源：SNEC 2018显示新技术将实现量产，但供应链价格仍面临压力。
• 光伏：光伏新政出台，对补贴规模进行严格控制，推动行业向高质量、无补贴方向发展。
• 风电：竞争配置政策落地，加速平价上网进程，鼓励非技术成本优化与分散式风电发展。

总结

本报告对电气设备行业进行了全面分析，重点聚焦新能源汽车、新能源发电及工控领域。分析师认为，新能源汽车行业将在下半年迎来换挡升级，光伏与风电行业正逐步摆脱补贴依赖，向平价上网过渡。行业整体具备增长潜力，但需关注政策变化及市场波动风险。建议投资者关注具备竞争优势及成长性的企业，以把握行业发展趋势。