20180625-天风证券-银行行业点评_624定向降准点评_货币与信贷已然微调_去杠杆节奏更温和_5页_810kb

银行行业分析总结

核心内容

2018年7月5日起，中国人民银行宣布下调县域农商行外各类型银行存款准备金率0.5个百分点，释放约7000亿元资金。此举旨在推进市场化法治化“债转股”和加大小微企业支持力度，是货币政策和信贷政策的微调信号，有助于缓解当前偏紧的信用环境，使去杠杆节奏更加温和。

主要观点

• 经济与社融走弱，政策微调基础坚实
  2018年5月宏观经济数据疲软，固定资产投资增速创2000年以来新低，社会消费品零售总额增速亦创2003年7月以来新低。同时，社融同比少增1.45万亿元，M1增速降至6.0%，表明企业融资环境趋紧。叠加中美贸易摩擦和美联储加息等因素，政策微调成为必要。

• 货币政策转向“合理充裕”，信贷政策松动
  2018年4月23日政治局会议首次提及“持续扩大内需”，标志着货币政策基调转向。6月14日，政府向国有银行发放额外信贷配额，用于非金融部门，释放出政策放松的信号。央行在6月22日和24日多次强调“保持流动性合理充裕”，政策风向转变意义重大，货币流动性有望进一步宽松。

• 定向降准提振上市银行净利润
  定向降准释放约7000亿元资金，按法定准备金利率1.62%测算，银行可将资金用于投资AAA金融债（参考收益率4.46%），提升资产收益率，进而改善净利润。预计此次降准可为A股上市银行带来年化约117亿元的净利润增长，提升整体净利润增速约0.83个百分点。

• 债转股加码，助力去杠杆与经济稳定
  定向降准资金中，5000亿元将用于债转股，叠加央行1:1撬动社会资本的要求，债转股规模有望超过万亿。此举有助于降低企业杠杆率，稳定金融风险，缓解市场对违约高发的担忧。

关键信息

• 事件背景
  央行于2018年6月24日宣布定向降准，释放约7000亿元资金，其中5000亿元用于债转股，2000亿元用于小微企业贷款。

• 资金用途与监管要求

  • 大行与股份行：需将5000亿元用于债转股，建立台账、逐笔记录、按季报送，并纳入MPA考核。
  • 中小银行：需将2000亿元用于小微企业贷款，同样纳入MPA考核。

• 对银行板块的影响

  • 降准直接利好上市银行业绩，提升整体利润增速。
  • 政策微调有助于缓解市场对经济的悲观预期，推动银行板块反转。
  • 基本面明确的四大行和零售银行龙头被重点推荐，看好上海银行和中信银行H股。

投资建议

• 政策微调稳增长，银行板块受益明显
  当前货币政策和信贷政策已悄然微调，去杠杆节奏更温和，有助于稳定经济增长，改善企业融资环境。

• 推荐标的
  表1展示了624定向降准对上市银行净利润的提振效应，具体如下：

风险提示

• 经济下行超预期：可能导致资产质量恶化。
• 存款成本抬升：可能影响银行利润。
• 政策执行力度不足：可能影响降准效果及债转股进展。

结论

2018年624定向降准是政策层面对经济和社融走弱的积极回应，通过释放流动性支持债转股和小微企业融资，有助于缓解去杠杆带来的经济压力。银行板块有望显著受益，成为政策微调下的受益者，建议关注基本面稳健的四大行及零售银行龙头。