20190901-中国银河-医药生物行业周报：集采扩面文件发布，政策宽严有度，行业弹性仍在_47页_1mb

医药生物行业周报总结

核心内容

本周医药生物行业周报主要围绕政策动态、市场表现、推荐组合及行业估值等方面进行分析，核心内容如下：

1. 政策动态

• 医保局发布了《关于完善“互联网+”医疗服务价格和医保支付政策的指导意见》，明确“互联网+”医疗服务价格和医保支付政策由省级医保部门管理，推动线上线下医疗服务价格合理匹配，促进线上服务的降本增效。
• 药监局修订了《中华人民共和国药品管理法》，强调创新药发展、特殊病种用药优先审评、加大处罚力度，同时删除“药神”相关条款，但未经批准进口药物仍为违法行为。
• 卫健委公布了2019年1-6月全国医疗服务情况，显示医疗机构业务量增速弱于去年同期，但民营医院增速高于公立医院，社会办医发展迅速。

2. 市场表现

• 上周SW医药指数上涨0.27%，而进攻组合下跌0.94%，稳健组合上涨2.07%。
• 19年初至今，进攻组合累计收益65.58%，稳健组合累计收益54.87%，分别跑赢医药指数36.33和25.61个百分点。
• 医药板块整体表现优于沪深300指数，化学制药子板块涨幅最大（1.60%），中药Ⅱ子板块跌幅最大（-1.96%）。

3. 推荐组合

• 进攻组合：仁和药业、凯莱英、沃森生物、健友股份、华兰生物
• 稳健组合：长春高新、九州通、爱尔眼科、乐普医疗、恒瑞医药
• 重点关注：华兰生物、天士力、中新药业、丽珠集团、信立泰、通化东宝、国药股份、美年健康、亚宝药业、一心堂、老百姓、鱼跃医疗、恩华药业

4. 行业估值

• 国内医药板块市盈率为33.87倍（TTM），高于美国（17.80倍）和日本（25.94倍），但相对溢价率处于历史较低水平。
• 国内医药板块市净率为3.26倍，低于美国（5.04倍），高于日本（1.79倍）。
• A股医药白马股市盈率平均为45.88倍，中位数为41.20倍，多数公司估值处于10~70倍区间。

5. 风险提示

• 控费降价压力超预期的风险；
• 新一轮招标降价逐步落地对企业影响超出预期的风险；
• 高值耗材国家谈判的影响超出预期的风险。

主要观点

1. 集采政策：上海阳光采购网发布的《联盟地区药品集中采购文件》表明，集采扩面政策趋于温和，降价幅度可能不如预期，尤其是三家以上竞争品种，未中标企业可能失去市场。
2. 政策趋缓：医保局关注药品质量与供应稳定性，而非进一步大幅降价，政策呈现边际利好。
3. 行业弹性：中报披露的业绩增速显示行业仍具备较强弹性，叠加政策趋缓和利率下降，风险偏好提升，低估值绩优股有望补涨。
4. 估值修复：医药商业龙头（如九州通）及原料药受益于非洲猪瘟提价（如健友股份）有望实现业绩与估值的双修复。
5. 创新药与国际化：医药行业正处于人口老龄化加速、行业集中度提升和国际化发展的关键阶段，创新药投资是战略方向，建议关注恒瑞医药、药明康德等创新药企。
6. 基金持仓：2019Q2基金医药持仓比例为12.48%，较19Q1微降，但医药股仍为基金重仓股之一，显示市场对医药板块的持续关注。

关键信息

• 集采规则变化：非所有中标企业均接受最低价中标，前三低报价企业可中标，未中标企业可能失去市场。
• 政策方向：医保局更关注药品质量与供应稳定性，而非过度降价，政策呈现边际利好。
• 估值对比：国内医药板块估值高于国际，但市净率低于美国，高于日本。
• 行业前景：医药板块仍以结构性和个股性机会为主，创新药、CRO、CDMO及医药商业龙头为投资重点。
• 基金持仓：医药股持仓比例稳定，显示市场对行业的长期看好。

行情跟踪

• 行业行情：上周医药板块整体上涨0.27%，优于沪深300。
• 子行业表现：化学制药涨幅最大（1.60%），中药Ⅱ跌幅最大（-1.96%）。
• 个股表现：
  • 涨幅前十：冠昊生物（28.3%）、辅仁药业（24.2%）、华北制药（23.2%）等。
  • 跌幅前十：启迪古汉（-11.6%）、寿仙谷（-10.5%）、博雅生物（-10.4%）等。

国内外公司对比

• 国际医药巨头：如强生、诺华、辉瑞等，其净利润与收入增速均处于合理区间，估值普遍高于A股医药企业。
• A股白马股：如恒瑞医药、爱尔眼科、药明康德等，净利润与收入增速较高，估值处于行业较高水平。
• 港股及中概股：如百济神州、中国生物制药等，业绩表现分化，部分企业增速较高，但估值普遍较低。

总结

医药生物行业当前政策趋于缓和，集采规则优化，降低了降价幅度，未中标企业可能失去市场。医药板块整体表现优于大盘，化学制药子板块表现最佳，中药Ⅱ表现最差。推荐组合中，进攻组合表现弱于医药指数，稳健组合表现优于指数，建议关注低估值绩优股及医药商业龙头。行业估值高于国际，但市净率低于美国，整体仍具备投资价值。创新药及国际化发展是未来趋势，基金持仓比例稳定，显示市场对医药板块的持续关注。