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宏观周报20220124总结

核心内容概述

2022年地方两会陆续召开，地方政府普遍下调了经济增长目标，但将投资作为稳增长的重要手段。结合中央经济工作会议和央行的“宽信用”政策，基建投资扩张预期增强，但其持续性面临挑战。本文主要分析了基建股的表现及其未来可能的走势，探讨了传统基建与新基建之间的关系。

主要观点

1. 地方政府稳增长政策导向

• 经济增长目标下调：2022年30个省市的经济增长目标较2021年普遍下调，最低为“5%以上”。
• 投资成为主要抓手：各地普遍上调固定资产投资目标，最低为“6%左右”，其中中西部地区增速提升明显。
• 政策支持明确：中央提出“适度超前开展基础设施投资”，地方政府对基建的重视程度显著提升。

2. 基建股表现分析

• 短期表现：2022年初以来，传统基建股表现稳健，跑赢大盘。自2021年11月开始，基建工程指数持续优于大盘。
• 预期驱动明显：基建股的表现往往受政策预期影响，而非实际数据支撑，存在较大的超额收益不确定性。
• 历史表现趋势：基建股的超额收益周期越来越短，尤其在2017年全国金融工作会议后，地方隐性债务监管趋严，传统基建空间受限。

3. 传统基建与新基建的对比

• 传统基建：存在“近忧”与“远虑”，短期受政策预期支撑，但长期面临经济复苏后政策边际收紧、利率上行带来的压力。
• 新基建：成长性更强，政策支持力度大，民间资本参与度高，且与传统基建呈现负相关性，未来可能受益于传统基建的转型。

关键信息

投资目标与完成情况

• 2021年有10个省市未达固定资产投资目标，主要集中在西部地区。
• 2022年已有21个省市公布投资目标，除广西、云南外，多数省市目标稳中有升。

基建相关指数说明

市场表现

• 债市与股市分化：债券收益率通常滞后于基建股表现，基建股在政策预期强时领先上涨。
• 风险提示：疫情扩散超预期、政策对冲力度不及预期可能影响基建投资效果。

结论与展望

• 传统基建短期承压：受政策预期和信贷数据影响，短期内存在下跌风险。
• 新基建潜力显现：成长性突出，与传统基建负相关，未来可能受益于政策转向。
• 投资建议：需关注政策执行力度与经济复苏节奏，传统基建与新基建的联动性值得关注。

风险提示

• 疫情扩散超预期
• 政策对冲经济下行力度不及预期

数据来源

• 各地方政府网站
• Wind数据库
• 东吴证券研究所