20211115-华宝证券-有色金属行业点评报告_美基建法案通过_关注电解铝企稳回升机会_3页_749kb

美基建法案通过，关注电解铝企稳回升机会总结

核心内容

2021年11月15日发布的证券研究报告指出，美国1.2万亿美元的基建法案正式通过，其中对清洁能源、电网、铁路及引用水管道的投资预计将显著拉动电解铝需求，合计拉动需求超847.87万吨。该法案为电解铝行业提供了新的增量需求支撑，成为铝价走势的重要看点。

主要观点

• 供给端短期冲击逐步消化：俄罗斯对铝合金出口实行“零关税”政策，增加了全球铝供应，导致铝价快速下跌。然而，由于俄罗斯疫情严重，国内需求疲软，出口预期较强，预计随着疫情高峰缓解，该政策的刺激作用将减弱。

• 增量需求落地，全球电解铝紧平衡或持续：随着电力供应的恢复，江浙沪、河南等地电解铝加工环节开工率环比提升1.7%至65.8%。叠加美基建法案带来的需求增长，全球电解铝供需或将再次趋紧。国内电解铝企业亏损水平处于历史较高位，铝价有望重新进入成本推动和供需错配的行情。

• 下游需求强劲，建筑与交通运输仍是主力：建筑和交通运输是电解铝的主要消费领域。预计竣工高增速将延续至2022年下半年，保障建筑用铝需求。同时，新能源汽车产量的快速增长将带来铝需求的新增量，预计2021-2023年国内新能源车总用铝量分别为38/58/85万吨。

• 库存端累库有所放缓：截至2021年11月12日，电解铝现货库存为119.78万吨，周度去库0.66万吨；铝棒库存为12.1万吨，周度去库2.75万吨。电解铝在厂库存持平，库存压力有所缓解。

• 成本端强支撑，盈利端亏损或将收窄：由于煤炭价格大幅调控，电解铝成本端出现坍塌，铝价持续调整。10月最后一周，电解铝销售开始亏损，平均亏损526.19元/吨，至11月亏损扩大至2075.98元/吨。随着需求的改善及海外需求的拉动，亏损幅度有望收窄。

关键信息

• 政策影响：美国基建法案将为电解铝行业带来长期需求增长，尤其在新能源和基础设施建设领域。
• 供需变化：短期俄罗斯出口政策对铝价形成冲击，但随着疫情缓解及需求恢复，铝价有望企稳回升。
• 成本与盈利：成本端受煤炭调控影响，盈利端持续承压，但预计未来将有所改善。
• 行业趋势：再生铝趋势逐渐显现，具备能耗低、再循环优势，值得关注。

投资建议

• 关注一体化优势企业：由于氧化铝价格和能源成本上涨，自备煤矿电厂及氧化铝产能的企业具备成本优势，建议关注一体化优势较强的电解铝及氧化铝龙头。
• 关注再生铝优势企业：随着我国再生铝供给限制逐渐弱化，再生铝在能耗和环保方面的优势将更加明显，建议关注相关龙头企业。

风险提示

• 铝下游需求不及预期：若建筑、交通运输等主要下游行业需求增长不及预期，可能对铝价形成压力。
• 海外疫情加剧：海外疫情可能进一步影响铝的全球供应链，导致供给端扰动。

估值表（部分公司）

免责声明

本报告由华宝证券股份有限公司发布，所有信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。本报告所载建议、意见及推测仅反映发布当日的独立判断，不构成投资建议或承诺。投资者应自行决策，自担风险。

适当性申明

本报告仅供专业机构投资者及与华宝证券签订咨询服务协议的普通投资者参考，非专业投资者及未签订协议的投资者请勿阅读或转载。