核心内容
吉比特（603444.SH）作为一家专注于游戏研发与发行的公司，其在2021年半年度业绩表现强劲，预计实现归母净利润区间为8.8亿至9.08亿元，同比增长60%至65%。扣非后归母净利润区间为6.86亿至7.11亿元，同比增长37.5%至42.5%。公司盈利能力和运营能力持续验证，未来业绩增长可期。
主要观点
游戏表现稳定，新游带动增长
- 《问道手游》：作为公司的核心产品，持续保持稳定表现。
- 《一念逍遥》：2021年2月上线，迅速成为公司新增长点，维持在iOS畅销榜TOP20，流水表现稳定。
- 《摩尔庄园》：6月上线，虽然部分流水递延至三季度，但预计三季度将释放业绩，带动公司整体增长。
运营能力突出，注重玩家维护
- 雷霆品牌在游戏玩家中有较高认知度和良好口碑，积累了大量自然流量。
- 雷霆具备较强的获客与运营能力，能够实现头部产品的长线运营和新产品的快速破圈。
- 后续关注雷霆村APP的运营情况，其有助于维护玩家群体，延长游戏生命周期，扩大新游戏影响力。
盈利能力增强，估值合理
- 公司毛利率维持在86%以上，净利率保持在43%以上，盈利能力强劲。
- 营收和净利润增速较快，预计2021年和2022年分别增长74.9%和15.9%。
- 当前市值对应2021年和2022年PE分别为23x和20x，估值水平合理，具有投资价值。
关键信息
财务数据概览
| 指标 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（百万元） |
2170 |
2742 |
4795 |
5557 |
6214 |
| 净利润（百万元） |
809 |
1046 |
1652 |
1929 |
2116 |
| 每股收益（元） |
0 |
14.56 |
22.98 |
26.85 |
29.44 |
| P/E |
47.2 |
36.5 |
23.1 |
19.8 |
18.0 |
| P/B |
12.4 |
10.0 |
7.0 |
5.2 |
4.0 |
资产负债表
| 项目 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 货币资金（百万元） |
2144 |
3998 |
5815 |
8547 |
| 流动资产合计（百万元） |
3256 |
5083 |
7165 |
9755 |
| 负债合计（百万元） |
1140 |
1399 |
1481 |
1745 |
| 所有者权益合计（百万元） |
4248 |
6343 |
8784 |
11454 |
现金流量表
| 项目 |
2020E |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金流（百万元） |
1533 |
1706 |
1983 |
2701 |
| 投资活动现金流（百万元） |
409 |
-591 |
-531 |
-465 |
| 融资活动现金流（百万元） |
-549 |
739 |
365 |
496 |
财务比率
| 指标 |
2020E |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入增长率（yoy%） |
26.4% |
74.9% |
15.9% |
11.8% |
| 归母净利润增长率（yoy%） |
29.3% |
57.9% |
16.8% |
9.7% |
| 毛利率 |
86.0% |
86.1% |
87.4% |
87.4% |
| 净利率 |
48.6% |
43.8% |
44.2% |
43.3% |
| ROE |
24.6% |
26.0% |
22.0% |
18.5% |
| P/E |
36 |
23 |
20 |
18 |
| P/B |
10 |
7 |
5 |
4 |
| EV/EBITDA |
41 |
28 |
24 |
22 |
投资建议
- 评级：买入（维持）
- 理由：公司业绩表现强劲，新游上线持续带来增长动力，盈利能力和估值水平均具备吸引力。未来随着《摩尔庄园》等新游的持续释放，公司有望维持高增长态势。
风险提示
- 版号监管政策趋严，可能影响游戏上线节奏。
- 游戏上线时间不达预期，可能影响业绩增长。
