20210812-安信证券-吉比特-603444.SH-新老产品梯队表现出色_雷霆发行实力再上台阶_4页_928kb

报告摘要

吉比特2021年半年报总结

核心内容概述

吉比特（603444.SH）于2021年8月12日发布了2021年半年报，展示了公司在游戏行业的强劲表现。公司上半年实现营业收入23.87亿元（同比增长69.41%），归母净利润9.01亿元（同比增长63.77%），扣非后归母净利润7.05亿元（同比增长41.40%）。其中，非经常损益主要来源于转让厦门青瓷数码产生的收益1.67亿元。公司高度专注于游戏主业，研发和发行策略持续优化，产品梯队表现优异。

主要观点

产品表现突出

《问道》端手游：持续吸引老玩家回流，通过新年服、WeGame平台上线、十五周年联运大服等活动，保持活跃度。
《一念逍遥》：自2月1日上线以来表现亮眼，上半年iOS畅销榜平均排名11、最高排名5，成为公司的重要收入来源。
其他热门游戏：《不思议迷宫》系列、《地下城堡》系列、《异化之地》、《复苏的魔女》等保持较高口碑与人气。

雷霆平台发行实力提升

《摩尔庄园》手游：作为雷霆平台首款第三方大IP产品，6月1日上线后表现超预期，首发当日登顶iOS免费榜，次日跻身iOS畅销榜第2。
成功因素：精准触达95-00后用户群体，通过怀旧情绪和多社交平台（以微博为主）话题发酵，实现热度出圈。

代理产品储备丰富

公司代理游戏包括《复苏的魔女》、《墨斗》、《恶魔秘境》等，预计7月和8月陆续上线。
已取得《古代战争》、《呆萌骑士》、《伊洛纳》、《石油大亨》、《冰原守卫者》等产品的海外发行权。

自研产品布局

自研游戏聚焦MMORPG、SLG、放置类等类型。
采用“小步快跑”策略稳步推进，保持产品更新节奏。

关键信息

财务预测

2021/2022/2023年净利润预测：分别为15.8亿、19.5亿、22.1亿元。
对应每股收益（EPS）：21.95元、27.07元、30.68元。
估值目标：2021年给予22倍市盈率估值目标，对应目标价482.9元，评级为“增持-A”。

财务指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	21.70	27.42	42.51	51.01	58.66
净利润（亿元）	8.09	10.46	15.77	19.45	22.05
每股收益（元）	11.26	14.56	21.95	27.07	30.68
每股净资产（元）	42.73	52.92	66.35	80.40	97.42
市盈率（倍）	47.2	36.5	24.2	19.6	17.3
市净率（倍）	12.4	10.0	8.0	6.6	5.5
净利润率	37.3%	38.2%	37.1%	38.1%	37.6%
ROE	26.3%	27.5%	33.1%	33.7%	31.5%
ROIC	58.2%	165.3%	294.0%	224.3%	273.1%

风险提示

版号获批进度不及预期
新游表现不及预期

投资建议

公司在研发侧采用自下而上的方法论，推动精品化、差异化布局。
雷霆平台品牌价值逐步提升，发行实力增强。
2021年目标价为482.9元，评级为“增持-A”。

公司基本面

股价表现：2021年8月12日股价为424.99元。
总市值：305.3978亿元。
流通市值：305.3978亿元。
总股本：71.86百万股。
流通股本：71.86百万股。

财务指标分析

成长性

营业收入增长率：2021E为55.0%，2022E为20.0%，2023E为15.0%。
营业利润增长率：2021E为61.2%，2022E为19.6%，2023E为13.2%。
净利润增长率：2021E为50.7%，2022E为23.3%，2023E为13.4%。
EBITDA增长率：2021E为26.8%，2022E为19.1%，2023E为14.5%。

运营效率

固定资产周转天数：2021E为71天，2022E为54天，2023E为43天。
流动营业资本周转天数：2021E为-27天，2022E为-7天，2023E为-14天。
总资产周转天数：2021E为544天，2022E为560天，2023E为600天。

偿债能力

资产负债率：2021E为22.5%，2022E为12.1%，2023E为16.5%。
流动比率：2021E为3.39，2022E为7.15，2023E为5.40。
速动比率：2021E为3.39，2022E为7.15，2023E为5.40。
利息保障倍数：2021E为170.16，2022E为169.29，2023E为51.59。

分红指标

DPS（每股分红）：2021E为9.88元，2022E为12.18元，2023E为13.81元。
分红比率：2021E为45.0%，2022E为45.0%，2023E为45.0%。
股息收益率：2021E为1.9%，2022E为2.3%，2023E为2.6%。

评级体系

收益评级：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%。
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%。
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%。
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

其他信息

分析师：焦娟，SAC执业证书编号：S1450516120001，联系方式：jiaojuan@essence.com.cn，电话：021-35082012。
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总结

吉比特在2021年上半年表现出色，营业收入和净利润均实现大幅增长，主要得益于老产品的持续表现和新产品的成功推出。雷霆平台的发行实力显著增强，成功发行《摩尔庄园》手游，标志着公司业务的进一步拓展。公司财务状况稳健，盈利能力和运营效率不断提升，未来增长潜力较大。投资建议为“增持-A”，目标价为482.9元，但需关注版号审批和新游表现等潜在风险。

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