20210715-国联证券-吉比特-603444.SH-_摩尔庄园_助力业绩增长_再次验证爆款产出能力_4页_771kb

吉比特（603444）总结

核心内容

吉比特（603444）在2021年上半年实现了强劲的业绩增长，预计归母净利润为88,008.33万元至90,758.59万元，同比增长60%至65%；扣非净利润为68,571.29万元至71,064.79万元，同比增长37.5%至42.5%。整体业绩表现符合市场预期。

主要观点

• 老游戏持续贡献收入：《问道》手游在二季度举办5周年活动，表现稳定，持续为公司提供稳定现金流。
• 新游表现亮眼，爆款效应显著：公司上半年上线了5款免费手游，其中《一念逍遥》和《摩尔庄园》成为修仙类与休闲类游戏的爆款，尤其《摩尔庄园》上线首日即冲上IOS畅销榜第二，维持前十达23天，打破了休闲类游戏付费潜力低的固有印象。
• IP价值与用户引流潜力：《摩尔庄园》作为国民级IP，通过“怀旧+社交”营销策略成功吸引用户，形成UGC内容并实现自传播，未来有望为公司其他产品引流。
• 端游表现突出：一季度代理的PC游戏《鬼谷八荒》首月销量突破180万份，创Steam国产游戏销售纪录。
• 产品布局聚焦MMO、SLG及放置挂机品类：公司后续产品储备包括《复苏的魔女》、《地下城堡3》、《石油大亨》、《精灵魔塔》等，进一步巩固其在热门游戏品类中的优势。

关键信息

财务预测与估值

公司预计2021/2022/2023年实现归母净利润分别为14.75/17.72/20.8亿元，对应EPS分别为20.52/24.66/28.95元，当前股价为481.2元，PE为23倍，估值合理。

投资建议

• 评级：增持
• 当前价格：481.2元
• 上次建议：增持

风险提示

• 已上线游戏流水下滑过快
• 新游表现不及预期
• 流量推广费用增加

产品与市场表现

• 《摩尔庄园》：由淘米网络研发，雷霆游戏发行，作为IP游戏成功引流，提升用户基数。
• 《一念逍遥》：修仙类游戏爆款，表现超预期。
• 《鬼谷八荒》：PC端游，首月销量突破180万份，创Steam国产游戏销售纪录。

财务健康状况

• 资产负债率：2021年预计为27.53%，保持在可控范围内。
• 流动比率：2021年预计为2.83，显示短期偿债能力良好。
• 速动比率：2021年预计为2.79，同样反映较强的短期偿债能力。
• ROE：2021年预计为35.69%，盈利能力较强。
• 净利率：2021年预计为47.92%，保持稳定。

持续增长动力

• 收入增长：预计2021年营业收入同比增长44.37%，显示出公司业务的持续扩张。
• 产品多样性：公司通过多款游戏的上线，实现收入来源的多元化，降低单一产品风险。
• 用户积累与转化：《摩尔庄园》的高DAU为公司后续产品积累用户基础，提升整体用户粘性。

结论

吉比特凭借《问道》等老游戏的稳定流水和《摩尔庄园》等新游的爆款表现，实现了2021年上半年的业绩增长。公司未来产品储备丰富，聚焦MMO、SLG及放置挂机品类，持续增强市场竞争力。当前估值合理，维持“增持”评级。