军工行业中报业绩综述：中报业绩改善明显，军工板块配置价值凸显-20180902-太平洋证券-20页

报告摘要

军工行业中报业绩综述及投资建议总结

核心内容概述

2018年上半年，军工及军民融合行业整体表现有所改善，162家上市公司实现营业总收入3818亿元，同比增长13.71%；归母净利润209亿元，同比增长1.35%。尽管毛利率和净利率略有下降，但期间费用率下降，经营性现金流净额有所改善，显示出行业需求上升趋势。

主要观点

航空、材料、电子信息化领域表现突出：航空板块收入增长34.30%，净利润增长24.14%；军用材料板块收入增长19.56%，净利润增长24.36%；电子信息化板块收入增长31.69%，净利润增长38.22%。
央企主导军工行业营收：军工央企营收达2533.94亿元，远高于地方国企和民参军企业，显示其在行业中占据主导地位。
主机厂盈利能力显著提升：剔除中航沈飞重组影响后，5家主机厂营收增长9.86%，净利润增长88.93%，净利率提升0.99个百分点，预收账款增长49.88%。
重点推荐公司业绩亮眼：14家重点推荐公司营收增长32.91%，净利润增长61.44%，净利率提升0.91个百分点，期间费用率下降2.75个百分点。
军工板块估值处于低位，配置价值凸显：自2017年4月以来，军工板块下跌40.67%，当前估值处于历史低位，具备中长期配置价值。
军改推动行业复苏：军民融合、军品定价体制改革、军工科研院所改制进程有望加速，行业将面临业绩和改革的双拐点。
大股东增持显示信心：军工企业大股东频繁增持，表明对行业发展信心增强。

关键信息

行业整体表现：
- 营业收入：3818亿元，同比增长13.71%
- 归母净利润：209亿元，同比增长1.35%
- 平均毛利率：19.51%，同比下降0.02个百分点
- 平均净利率：5.57%，同比下降0.24个百分点
- 期间费用率：12.67%，同比下降0.24个百分点
- 存货增长：4.93%，预收账款增长：25.25%
细分领域表现：
- 航空：收入增长34.30%，净利润增长24.14%
- 军用材料：收入增长19.56%，净利润增长24.36%
- 电子信息化：收入增长31.69%，净利润增长38.22%
- 通航/无人机：收入增长22.10%，净利润增长13.74%
- 船舶行业：收入下降12.08%，但净利率提升0.88个百分点
- 地面兵装：收入增长7.94%，净利润下降46.85%（主要受长安汽车影响）
资产性质对比：
- 央企：营收2533.94亿元，同比增长10.93%；归母净利润95.55亿元，同比增长7.26%
- 地方国企：营收同比增长3.24%，归母净利润下降
- 民参军企业：营收748.36亿元，同比增长13.63%；归母净利润下降
- 民参军企业毛利率和净利率高于央企和地方国企，但增速较快
重点推荐公司：
- 主线一（主战装备列装预期增强）：中航飞机、中航沈飞、中直股份、航发动力、内蒙一机、中航光电、中航机电、中航电子
- 主线二（军品订单复苏）：菲利华、海格通信、合众思壮、航锦科技、泰豪科技、光威复材
投资建议：
- 关注行业垄断性强、技术壁垒高、业绩和估值双提升的标的
- 重点布局主机厂及核心配套公司、产业链上游、国防信息化及高端材料企业