20180902-华泰证券-航天军工行业周报（第三十五周）_16页_1mb

2018年行业周报（第三十五周）总结

行业评级与整体表现

• 行业评级：航天军工与航天军工Ⅱ均被评定为“增持（维持）”。
• 市场表现：本周上证综指下跌0.15%，而中信军工指数上涨2.13%，板块涨幅位列第四。
• 涨幅前十公司：航天通信（15.39%）、航天发展（14.27%）、光启技术（12.90%）、金信诺（11.05%）、安达维尔（8.82%）。
• 跌幅前十公司：台海核电（-16.02%）、星网宇达（-8.39%）、海特高新（-7.60%）、新余国科（-5.94%）、中海达（-5.26%）。

核心观点

• 改革叠加成长：军工行业正经历变革与订单释放的双重利好，产业链拐点临近。国企改革是重点，首批19家央企中军工企业占7家。
• 军工改革进展：军工集团正稳步推进资产证券化和混改，中航沈飞成为首家公布股权激励方案的军工总体类单位。
• 主战装备产业链：重点关注内蒙一机、中航沈飞、中直股份、中航飞机、航发动力等。
• 核心配套企业：中航机电、中航电测、中航光电、航天电器等。
• 军民融合战略：北斗、新材料等行业有望进入快速成长期。高精度导航企业如华测导航、中海达、华力创通值得重点关注。
• 国企改革标的：四创电子、国睿科技、航天晨光、航天动力、航天科技等。

重点公司分析

中直股份（600038.SH）

• 评级：买入
• 业绩：2018年H1实现营业收入53.59亿元，同比增长0.94%；归母净利润1.78亿元，同比增长15.98%。
• 优势：我国军民用直升机龙头，产品型谱全、规模大、研发力量强。
• 未来展望：新型10吨级直升机对标美国“黑鹰”，增量空间较大；体外资产可能注入，提升盈利能力。

内蒙一机（600967.SH）

• 评级：买入
• 业绩：2018年H1实现营业收入50.8亿元，同比增长10.9%；归母净利润2.89亿元，同比增长47.28%。
• 优势：主战坦克和8X8轮式战车唯一生产基地，产品结构优化。
• 未来展望：军改影响消退，订单恢复良好；未来三年有望进入高增长期。

高德红外（002414.SZ）

• 评级：买入
• 业绩：2018年H1实现营业收入3.31亿元，同比增长4.8%；归母净利润1.027亿元，同比增长121.87%。
• 优势：国内红外探测器细分行业龙头，掌握核心技术。
• 未来展望：军民品放量，民品晶圆级封装产线建设完成，有望开启高增长。

火炬电子（603678.SH）

• 评级：买入
• 业绩：2018年H1实现营业收入9.41亿元，同比增长12.30%；归母净利润1.76亿元，同比增长51.17%。
• 优势：陶瓷电容及材料优质民参军配套企业，受益于军工产业和民用MLCC供不应求。
• 未来展望：军民两端业绩有望持续上行，新材料业务将成为新增长点。

航新科技（300424.SZ）

• 评级：买入
• 业绩：2018年H1实现营业收入2.88亿元，同比增长47.98%；归母净利润3076.55万元，同比增长41.50%。
• 优势：国内第三方航空维修领军企业，完成MMRO并购。
• 未来展望：军用直升机进入批产期，带动飞参及HUMS等产品放量。

瑞特股份（300600.SZ）

• 评级：买入
• 业绩：2018年H1实现营业收入2.1亿元，同比下降10.48%；归母净利润5768.7万元，同比下降1.03%。
• 优势：海军舰船电气及自动化系统核心供应商，具备较强竞争力。
• 未来展望：军民融合政策持续推进，民船配套自主化带来增长机会。

板块估值现状

• 航空板块：中航飞机（PE 74.27）、中直股份（PE 41.32）、航发动力（PE 44.35）等，整体估值处于合理区间。
• 航天板块：航天电子（PE 29.39）、航天机电（PE 101.22）、航天动力（PE 44.76）等，部分公司估值已进入低位。
• 兵器板块：内蒙一机（PE 33.31）、高德红外（PE 63.21）、中兵红箭（PE 33.96）等，估值相对较低。
• 船舶板块：中国重工（PE 72.97）、中国动力（PE 23.44）、瑞特股份（PE 19.61）等，整体估值较为合理。
• 军工信息化与卫星导航：四创电子（PE 19.65）、华测导航（PE 32.36）、中航电测（PE 24.56）等，估值处于下降趋势。

风险提示

• 军费增长低于预期：可能影响军工企业的订单量。
• 改革进度不达预期：可能影响企业盈利能力。
• 武器装备研制进度不达预期：可能影响行业整体发展。

总结

2018年9月第二周，军工板块整体表现优于大盘，特别是主战装备产业链和军民融合相关企业表现突出。随着国企改革的推进和军民融合政策的深化，军工行业有望迎来业绩拐点，多个核心企业表现亮眼，具备长期投资价值。建议投资者关注改革叠加成长的军工企业，如中直股份、内蒙一机、高德红外、火炬电子、航新科技等，同时注意行业风险，如军费增长不及预期等。