深度报告-20220629-渤海证券-杰瑞股份-002353.SZ-公司深度报告_油服装备龙头企业_订单充足业绩可期_26页_1mb

杰瑞股份（002353）公司深度报告总结

核心内容

杰瑞股份是中国油气装备行业的龙头企业，主营油气田设备及技术工程服务，产品包括油气装备制造及技术服务、维修改造及贸易配件、环保服务等，其中油气装备制造及技术服务贡献超过80%的收入。公司凭借在压裂设备等核心产品的技术优势，持续受益于油服行业高景气，同时积极布局新能源领域，推动“油气+新能源”双轮驱动战略。

主要观点

• 行业景气度上行：国际油价维持高位，推动油气公司资本开支增加，进而带动油服设备需求。2022年，中国石油、中国海油、中国石化资本开支分别达到2420亿元、900-1000亿元、1980亿元，显示行业景气度持续提升。
• 页岩气开发前景广阔：我国页岩气产量有望在“十四五”期间大幅增长，预计到2030年产量可达800-1000亿立方米，带动压裂设备市场需求。电驱压裂设备因节能环保优势，渗透率有望持续提升。
• 公司技术领先，产品布局全面：公司压裂设备涵盖涡轮压裂、电驱压裂、柴油压裂三大类，其中电驱压裂设备在电机和变频技术方面拥有自主知识产权，技术成熟度较高。
• 海外市场拓展积极：公司已与北美知名油服公司签署大单，海外收入占比稳步提升。公司具备较强的订单储备，2021年末存量订单达88.60亿元，同比增长91.20%。
• 新能源布局加速：公司响应“双碳”政策，布局锂电池负极材料项目，包括甘肃天水10万吨项目和福建厦门1.8万吨项目，有望增强未来盈利能力。

关键信息

财务表现

• 营收与利润：2017-2021年公司营收年复合增速为28.82%，归母净利润年复合增速达119.76%。2022Q1公司实现营收18.25亿元（+27.27%），归母净利润2.18亿元（-21.84%）。
• 费用与利润率：公司费用控制效果显著，2021年期间费用率降至12.97%。2022Q1毛利率为30.50%，净利率为11.97%，处于行业较高水平。
• 盈利预测：预计2022/2023/2024年公司营收分别为11,004/12,982/15,372百万元，归母净利润分别为2,150/2,510/3,018亿元，对应PE分别为18/16/13倍。

压裂设备市场

• 市场规模：预计到2030年我国压裂设备市场规模将达91亿元，年复合增速21.31%。
• 电驱压裂优势：电驱压裂设备在节能、环保、运行成本等方面优于传统燃油设备，且可实现夜间施工，未来渗透率有望提升。
• 市场空间测算：按2030年产量1000亿立方米计算，电驱压裂设备新增市场空间广阔。

新能源布局

• 项目进展：公司已在甘肃天水和福建厦门启动锂电池负极材料项目，预计形成双主业结构。
• 产能规划：天水项目预计年内投产，厦门项目分两期建设，第一期预计年底投产，第二期后续推进。

海外市场

• 北美市场：公司已获得北美2亿元订单，涡轮压裂设备在美国页岩气井场完成超4万小时作业。
• 订单充足：2021年公司订单量达147.91亿元，同比增长51.73%，年末存量订单88.60亿元，同比增长91.20%。

结构清晰总结

公司概况

• 行业地位：国内油气装备领先企业，产品矩阵完备，覆盖油气田装备、服务、工程、环境治理、电力五大板块。
• 实控人：孙伟杰、王坤晓、刘贞峰分别持有20.38%、13.97%、11.48%股权，合计持股45.83%。
• 收入构成：油气装备制造及技术服务占全年营收80.40%，国内收入占比从2017年的56.81%提升至2021年的72.36%。

行业景气与页岩气开发

• 油价影响：国际油价维持高位，推动油服设备行业景气上行，2022年油气公司资本开支显著增加。
• 能源安全：我国能源对外依存度持续上升，页岩气开发成为提升能源自主供给能力的重要手段。
• 政策支持：国家出台多项政策支持页岩气发展，补贴政策持续带动行业增长。

压裂设备与技术优势

• 产品布局：公司压裂设备涵盖涡轮压裂、电驱压裂、柴油压裂，其中电驱压裂技术领先，具有节能环保优势。
• 技术对比：公司与中石化四机厂、航天宏华等企业在电机和变频技术方面具备自主知识产权，产品性能稳定。

新能源板块发展

• 战略转型：响应“双碳”政策，公司加速布局新能源领域，重点发展锂电池负极材料。
• 项目进展：天水10万吨项目已启动建设，厦门硅基负极材料项目分两期推进，预计形成双主业结构。

海外市场拓展

• 北美市场：公司已获得北美涡轮压裂设备大单，海外收入占比稳步提升，海外订单充足。
• 订单储备：公司订单量持续增长，2021年末存量订单达88.60亿元，2022年业绩有望进一步提升。

盈利预测与估值

• 营收预测：2022/2023/2024年公司营收分别为11,004/12,982/15,372百万元，同比增长25.38%/17.98%/18.41%。
• 净利润预测：2022/2023/2024年公司归母净利润分别为2,150/2,510/3,018亿元，同比增长35.5%/16.8%/20.2%。
• 估值分析：2022年PE为18倍，2023年为16倍，2024年为13倍，未来有望持续受益于行业高景气。

风险提示

• 疫情风险：全球疫情反复可能影响公司部分业务，如零部件采购和设备销售。
• 海外市场风险：俄乌局势不确定可能影响公司在俄罗斯的业务。
• 油价波动风险：油价下跌可能导致油气公司减少资本开支，影响设备需求。
• 竞争加剧风险：行业政策放宽可能带来更多竞争者进入市场，影响公司市场份额。