深度报告-20220629-西部证券-杰瑞股份-002353.SZ-首次覆盖_行业景气度提升_压裂设备龙头成长空间可期_32页_1mb

杰瑞股份深度研究报告总结

核心内容

杰瑞股份（002353.SZ）作为民营油服设备龙头，受益于国际油价高位及“双碳”政策，展现出较强的α属性。公司业务涵盖油气装备制造及技术服务、维修改造及配件销售、环保工程服务及新能源负极材料，其中油气装备制造及技术服务为公司主要收入来源，占2021年营收的80.4%。

公司订单增长显著，2021年末存量订单达88.60亿元，同比增长91.2%，2022年有望延续高增长态势。公司通过北美市场突破、电驱压裂设备渗透、新能源业务布局等多维度打开中长期成长空间。

主要观点

• 行业景气度提升：国际油价上涨带动油气行业复苏，油服设备需求提升。IHS Markit预计2022年全球上游勘探开发资本支出同比增长24%，国内“三桶油”资本开支亦在回升。
• 非常规油气开发持续发力：我国能源安全战略推动非常规油气开发，页岩气、页岩油等资源成为增储上产重点方向，压裂设备需求增长显著。
• 北美市场突破：公司已成功打入北美高端市场，北美压裂设备市场空间远超国内，有望成为第二增长曲线。
• 电驱压裂设备加速渗透：电驱设备成本低、污染小，政策与环保要求推动其渗透率提升，公司作为领先企业将深度受益。
• 新能源布局：公司投资锂电池负极材料项目，形成“油气产业”和“新能源产业”双主业战略，未来有望成为新的业绩增长点。

关键信息

市场与行业分析

• 全球油气上游资本开支预计2022年达4228亿美元，同比增长24%。
• 北美压裂设备市场占全球78%，是国内市场的8倍以上。
• 2022年全球页岩油资本开支预计增长18%，其中美国增长近20%。
• “三桶油”在“十四五”期间将持续投入非常规油气开发，中石油计划新建页岩油产能1000万吨以上，页岩气产能350亿立方米。

公司业务与增长

• 公司2021年营业收入为87.77亿元，2022年预计增长至117.14亿元，2023年增长至151.03亿元，2024年增长至178.43亿元。
• 2022年公司预计归母净利润为21.61亿元，2023年为27.32亿元，2024年为31.52亿元。
• 2022年PE估值为17.9X，目标价50.85元，首次覆盖给予“买入”评级。

技术与市场突破

• 公司推出“小井场大作业”成套页岩气压裂解决方案、全球首台4500型阿波罗涡轮压裂车等创新产品。
• 中标科威特27亿元EPCC+运维项目，进一步拓展海外市场。
• 电驱压裂设备在2021年中石油招标中占据50%份额，公司已实现电驱设备的广泛使用。

财务与运营表现

• 公司2021年毛利率为36.3%，预计2022-2024年分别提升至36.2%、37.1%、37.7%。
• 2021年净利率为24.4%，预计2022年为21.61亿元，2023年为27.32亿元，2024年为31.52亿元。
• 公司员工激励机制完善，人均创收和创利稳定提升，2020年接近上一轮景气高点水平。

风险提示

• 国际油价大幅下降风险
• 海外市场开拓不及预期
• 行业竞争加剧
• 地缘政治风险
• 汇率波动风险

财务数据概览

未来增长点

• 北美市场：公司已斩获多项订单，市场空间巨大，有望成为第二增长曲线。
• 电驱压裂设备：成本低、污染小，政策推动其渗透率提升，公司具备先发优势。
• 新能源负极材料：公司布局锂电池负极材料项目，形成双主业结构，未来成长空间广阔。

总结

杰瑞股份凭借其在油服设备领域的领先地位、北美市场的突破、电驱压裂设备的推广及新能源业务的布局，展现出强劲的成长潜力。在高油价及政策推动下，公司业绩有望持续增长，其估值明显低于可比公司，投资价值凸显。