20220428-太平洋-老百姓-603883.SH-一季度经营逐月改善_整体业绩增长稳健_门店持续扩张_5页_1mb

老百姓（603883）总结

核心内容

老百姓（603883）是一家医药生物行业的医药商业企业，其股票在2022年4月28日公布了2021年年报及2022年一季报，显示出公司经营状况持续改善，收入与利润均实现稳健增长。公司目标价为36.6元，昨收盘价为29.31元。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司实现收入156.96亿元（+12.38%），归母净利润6.69亿元（+7.75%）。2022年第一季度实现收入44.41亿元（+13.81%），归母净利润2.42亿元（+6.26%）。
• 收入增长趋势：2022年1-3月公司收入增速逐月改善，分别为8.23%、13.13%和20.62%。
• 利润端压力：2021年及2022Q1利润增速低于收入增速，主要受疫情反复和新会计准则影响，财务费用上升。若剔除会计准则影响，2021年净利润同比增长10.1%。
• 毛利率提升：2022Q1毛利率达到34.32%，较2021年毛利率32.13%有所提升。
• 门店扩张：截至2022年一季度，公司拥有8612家门店，其中直营店6242家，加盟店2370家。2021年Q4净增加盟门店169家，2022年Q1净增直营门店156家，门店扩张节奏加快。
• 下沉市场战略：公司地级市及以下门店占比达67%，深耕下沉市场战略初见成效。
• 数字化管理：公司通过供应链数字化工具提升商品管理效率和存货周转率，2021年存货周转天数为84天。同时，公司持续优化商品SKU并提高统采比例，统采占比达62.7%，同比提升3.5%。
• 自有品牌发展：2021年自有品牌销售额达到19.8亿元，同比增长62.1%，自有品牌数超过600个，占比超过17%。
• 投资建议：公司预计2022-2024年归母净利润分别为7.8/9.93/12.39亿元，对应PE分别为17/13/11倍。公司为全国布局的连锁药店龙头，主打品牌建设，坪效持续提升，经营效率改善，慢病管理服务增强客户粘性，竞争优势提升。继续给予“推荐”评级。
• 风险提示：包括竞争加剧、整合不及预期、政策风险等。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：449/408百万股
• 总市值/流通：13,149/11,959百万元
• 12个月最高/最低价：57.82/29.06元

盈利预测与财务指标

分产品表现

• 中西成药：2021年收入124.4亿元（+15.12%），毛利率29.67%（-0.09%）；2022Q1收入33.23亿元（+15.17%），毛利率31.9%（+1.7%）。
• 中药：2021年收入11.51亿元（+29.18%），毛利率50.08%（+0.13%）；2022Q1收入2.46亿元（+2.86%），毛利率52.73%（+0.3%）。
• 非药品：2021年收入21.05亿元（-7.26%），毛利率36.68%（+0.9%）；2022Q1收入5.71亿元（+11.32%），毛利率40.42%（-2.77%）。

投资评级说明

• 行业评级：看好（未来6个月行业回报高于市场5%以上）、中性、看淡。
• 公司评级：买入（个股相对大盘涨幅15%以上）、增持（5%-15%）、持有（-5%至5%）、减持（-15%以下）。

联系信息

• 证券分析师：盛丽华
  电话：021-58502206
  邮箱：shenglh@tpyzq.com
  执业资格证书编码：S1190520070003

• 助理分析师：何展聪
  邮箱：hezc@tpyzq.com

• 销售团队：

  • 全国销售总监：王均丽
  • 华北销售总监：成小勇
  • 华北销售：韦珂嘉、刘莹、董英杰
  • 华东销售总监：陈辉弥
  • 华东销售副总监：梁金萍、秦娟娟
  • 华东销售总助：杨晶
  • 华东销售：王玉琪、郭瑜、徐丽闵、胡亦真
  • 华南销售总监：张茜萍
  • 华南销售副总监：查方龙
  • 华南销售：张卓粤、张靖雯、何艺雯、李艳文

• 研究机构：太平洋证券研究院
  地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
  投诉电话：95397
  投诉邮箱：kefu@tpyzq.com

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