20160822-英大证券-经济波动下银行资产负债表质量演进与政策选择_15页_1mb

报告摘要

经济波动下银行资产负债表质量演进与政策选择总结

核心内容概述

本文从资产负债表视角出发，分析了中国经济下滑背景下银行资产质量的变化趋势，以及流动性过剩与资产荒的形成机制。同时，探讨了商业银行在经济波动中的风险暴露与应对策略，提出了可能的政策选择方向。

主要观点

经济下滑与资产质量：中国经济处于一种“稳定下滑”状态，企业的资产负债表活力下降，导致银行资产质量下滑，进而影响货币创造机制，引发M2增速下降甚至转负，M1增速上升。
资产荒的成因：资产荒本质是流动性过剩，但国内资产回报率低，且资本管制限制了资金的跨境流动，加剧了资产荒现象。
银行作为流动性基金：商业银行在经济中扮演流动性中介角色，其资产负债表调整对宏观经济有重要影响，尤其在流动性冲击下，银行资产端收缩、负债端调整，可能引发系统性风险。
资产质量风险：银行面临的主要资产风险来自低流动性资产（如企业贷款、房地产贷款）的贬值压力，尤其是国有企业贷款和房地产贷款，其质量下滑将对银行资产负债表构成威胁。
政策应对路径：货币当局和财政当局可通过多种手段缓解银行资产负债表衰退，包括提高土地与房价、增加银行股本、推进去库存等，但这些措施存在一定的局限性和风险。

关键信息

一、经济下滑的“稳定”特征

中国经济处于长期潜在增长率下降阶段，但具有相对稳定性。
多项经济指标（如GDP、固定资产投资、CPI、PPI等）均呈现下滑趋势。
货币当局通过宏观对冲手段维持经济稳定，但面临两难困境。

二、流动性过剩与资产荒

流动性类型：包括现金、通胀型资产、生息资产、超主权资产等。
流动性冲击影响：
- 大规模资产抛售或购买会导致价格波动，且具有非线性与非对称性。
- 资产荒背景下，国内资产缺乏吸引力，资金流向境外或高估值资产。
资本管制影响：限制了国内流动性向境外的转移，加剧了资产荒。

三、商业银行的资产负债表结构

资产负债表构成：
- 资产端：流动性债券、非流动性贷款（含房地产贷款）等。
- 负债端：存款、银行借款、权益资本等。
流动性冲击下的资产负债表变化：
- 企业贷款违约导致资产端收缩。
- 同业借款减少，权益资本下降，股价下跌。
- 银行可能通过减少负债、增加流动性储备、收缩贷款等方式调整资产负债表。

四、银行主要资产风险

利率风险类型：包括资产负债期限不匹配、净利息头寸风险、隐含期权风险等。
低流动性资产风险：
- 国有企业贷款、房地产贷款质量下降，风险上升。
- 债转股政策虽旨在改善资产质量，但可能拉低银行整体资产回报率。
房地产贷款风险：
- 企业收缩、居民收入下滑导致商品房购买需求下降，房价下跌。
- 房价下跌冲击银行资产质量，引发资产负债表调整，甚至经济硬着陆风险。

五、资本充足率与风险约束

资本充足率定义：资本充足率 =（资本 - 资本扣除项）/（信用风险加权资产 + 操作风险资本 + 市场风险资本）*12.5。
最低要求：
- 核心一级资本充足率 ≥ 5%
- 一级资本充足率 ≥ 6%
- 资本充足率 ≥ 8%
当前压力：由于资产估值低、贷款质量下滑，银行资本充足率面临较大压力，尤其在重度冲击下。

六、抵抗资产负债表衰退的政策方案

提高土地与房价：改善土地相关贷款和房贷的估值，减轻减值风险。
推进去库存与去产能：缓解资产供应过剩，但可能带来需求萎缩与失业增加。
提高银行股本：通过提高股价改善资本充足率，需依赖“国家队”支持。
资产结构化转让：将贷款打包转让以降低风险，但操作难度大。
接受贷款违约：通过调整资产负债表应对风险，但可能导致经济硬着陆。
财政减税：受制于公共支出刚性，难以有效实施，赤字可能成为替代方案。

风险提示

分析假设：本文基于一定的假设，如银行风险约束有效，实际中可能存在偏差。
数据逻辑：部分数据模型构建存在逻辑修正风险，需持续跟踪验证。
政策不确定性：应对措施可能带来机会或风险，需谨慎对待。
免责声明：报告仅供参考，不构成投资建议，投资风险自负。

行业与公司评级

行业评级：
- 强于大市：行业基本面向好。
- 同步大市：基本面稳定。
- 弱于大市：基本面向淡。
公司评级：
- 买入：预计股价上涨15%以上。
- 增持：预计股价上涨5%-15%。
- 中性：预计股价波动±5%。
- 回避：预计股价下跌5%以上。

总结

本文系统分析了经济波动下银行资产负债表质量的演变机制，揭示了流动性过剩、资产荒与银行风险之间的内在联系，并提出了一系列政策应对方案。整体来看，银行资产负债表质量的恶化可能引发金融系统自强化趋势的逆转，最终影响实体经济。在当前经济环境下，政策选择需在稳定金融系统与促进经济复苏之间取得平衡，同时需警惕系统性风险与潜在的硬着陆风险。

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