20180102-申万宏源-造纸轻工周报_成长性确定的公司享受估值切换__17页_1mb

2018年轻工制造行业投资策略总结

核心内容

2018年轻工制造行业投资策略强调关注行业成长空间和竞争格局的优化。分析师认为，成长性确定的公司能够享受估值切换带来的投资机会，重点推荐具备持续增长能力和估值优势的龙头企业。同时，行业分化趋势明显，龙头企业的周期属性有望弱化，行业整体呈现向好态势。

主要观点

• 成长性确定的公司：推荐成品家居的顾家家居、美克家居、大亚圣象；定制家居的索菲亚、欧派家居、尚品宅配；造纸领域的晨鸣纸业、太阳纸业、山鹰纸业；包装领域的劲嘉股份、合兴包装、裕同科技、奥瑞金；其他轻工领域的晨光文具、中顺洁柔。
• 主题类机会：关注东港股份和岳阳林纸。
• 行业分化：龙头企业的盈利能力有望提升，弱化周期属性，关注其内生项目落地和外延并表带来的增长机会。

关键信息

一、家居行业

• 定制家居：处于快速成长期，信息化程度高的龙头企业具备护城河优势，关注全屋品类拓展、客单价提升和工装渠道开拓。
• 成品家居：处于稳定成长期，龙头企业的渠道力和生产能力优势明显，未来增速稳健。
• 重点公司：索菲亚（估值27倍，具备安全边际）、欧派家居（定制橱柜龙头，衣柜业务快速发力）、顾家家居（主打产品沙发受益于行业集中度提升）、美克家居（收入逐季提速，股权激励提供安全边际）、大亚圣象（工装房订单快速增长，产品结构升级）。

二、造纸行业

• 行业格局变化：经历多轮周期后，行业集中度提高，供给侧改革和环保趋严推动落后产能淘汰，龙头纸企有望依托市占率提升推动业绩增长。
• 废纸进口政策：2018年废纸进口政策逐渐明朗，进口额度审批趋紧，废纸价格预计依旧强势。
• 价格波动：文化纸、箱板瓦楞纸价格回落，但库存再平衡和龙头项目落地可能带来价格反弹。
• 重点公司：晨鸣纸业（17年盈利预测38亿元，估值最低，18年多个项目投产）、太阳纸业（17-18年归母净利预测20亿元和25亿元）、山鹰纸业（收购北欧纸业、联盛纸业，强化华南市场）。

三、包装轻工行业

• 行业洗牌：外力推动下，行业经历洗牌，竞争格局优化，龙头企业的盈利能力有望提升。
• 原材料价格：原油价格上涨，聚丙烯价格上涨，聚乙烯和聚苯乙烯价格稳定。
• 重点公司：劲嘉股份（与贵州茅台技开司战略合作，切入白酒包装领域）、东港股份（电子发票业务受益政策利好）、合兴包装（传统业务量价一升，供应链云平台放量）、裕同科技（北美大客户订单改善）、奥瑞金（核心客户增长恢复）。

四、其他轻工及包装

• 消费品龙头：关注增长趋势确定的消费品龙头，享受估值切换。
• 重点公司：晨光文具（传统学生文具渠道稳健增长，新品类及精品文创带动业绩改善）、中顺洁柔（渠道下沉，产能释放，产品提价）、岳阳林纸（生态环保及园林订单落地，具备较高的安全边际）。

行业基本面变化

• 产品价格：文化纸、箱板瓦楞纸价格回落，铜版纸和双胶纸市场行情稳定，白卡纸价格因限产保价维持平稳。
• 原材料价格：国际针叶浆价格稳定，阔叶浆价格上涨；国内针叶浆、阔叶浆价格下跌；美废ONP、OCC价格稳定。
• 市场动态：2018年造纸行业面临三大环境：库存前期旺季消化有补库需求、价格17Q4低迷有反弹空间、龙头纸企内生项目落地/外延并表带来业绩增长。

投资建议

• 投资评级：买入、增持、中性。
• 股票投资评级说明：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
• 行业投资评级说明：以报告日后6个月内行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

信息披露

• 证券分析师承诺：分析师具备证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告，对内容和观点负责。
• 公司信息披露：申万宏源研究隶属于申万宏源证券有限公司，取得证券投资咨询业务许可，资格证书编号为ZX0065。
• 联系人信息：丁智艳（联系人）、周海晨、屠亦婷、范张翔、丁智艳（分析师）等。

法律声明

• 报告使用范围：仅供申万宏源研究所有限公司客户使用。
• 信息准确性：报告基于已公开信息撰写，不保证信息的准确性或完整性。
• 投资建议：报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行承担风险。

附录

• 图表：包括造纸板块走势、产品价格变化、原材料价格波动等。
• 表格：包含非流通股解禁明细、重点公司盈利预测等。

总结

2018年轻工制造行业投资策略强调关注行业成长空间和竞争格局优化，推荐具备持续增长能力和估值优势的龙头企业。行业分化趋势明显，龙头企业的盈利能力有望提升，弱化周期属性。重点推荐成品家居、定制家居、造纸、包装等领域的龙头企业，并关注主题类机会。