20170717-申万宏源-造纸轻工行业周报：龙头继续聚焦中报确定成长（主要集中于家居和造纸板块）_14页_1mb

轻工造纸行业周报总结

核心内容

本报告为申万宏源研究发布的轻工造纸行业周报，重点分析了2017年7月17日当周的行业表现、市场动态及投资建议，涵盖家居、造纸及包装印刷等子行业。

主要观点

1. 市场表现：

   • 上周市场分化，龙头公司继续聚焦中报确定性增长。
   • 创业板部分大市值公司因中报暴雷而加速调整。
   • 轻工造纸领域中报表现较好的板块集中在家居和造纸领域。
   • 本周造纸板块整体下跌 0.58%，跑输市场（同期沪深300上涨 1.29%）。

2. 投资策略：

   • 家居板块：长期看好龙头竞争优势，短期关注中报预期增速改善且估值较低的品种。
   • 造纸板块：低估值+中报确定增长推动前期行情加速，重点推荐箱板瓦楞和文化纸龙头。
   • 包装印刷：关注政策利好带来的增长机会，如电子发票、自助售彩等。

家居行业分析

行业基本面

• 上半年预期受益于地产滞后红利，预计中报整体表现优异。
• 品牌企业份额及客单价持续提升，产业竞争格局日渐清晰。
• 龙头企业强者恒强，生产、渠道、品类扩张保障长期增长。

推荐公司

• 索菲亚：

  • 半年报预告收入增长 49%，归母净利增长 47.2%（超预期）。
  • 品牌定制产品收入增长 39.2%，橱柜收入达2.69亿元。
  • 衣柜柔性化自动化程度领先，产品线扩张带动户均柜体数采购量上升。

• 顾家家居：

  • 国内软体家居龙头，主打产品沙发受益于行业集中度提升。
  • 17年中报预计增长 43%。

• 美克家居：

  • 预计书面订单增长 20%+，推出小户型适用产品。
  • 供应链反应速度加快，股权激励及定增底价提供安全边际。
  • 17年中报预计增长 18%。

• 大亚圣象：

  • 实木地板占比持续提升，强化盈利水平。
  • 17年下半年宿迁刨花板项目将投产。
  • 推出新一期限制性股票激励计划，大家居战略持续推进。
  • 17年中报预计增长 **35%**左右。

造纸行业分析

行业基本面

• 价格变化：

  • 文化纸价格下跌，箱板瓦楞纸继续提涨。
  • 铜版纸终端价格下跌，双胶纸价格下跌，灰底白板纸价格维稳。
  • 白卡纸市场止跌企稳，箱板瓦楞纸市场提涨。

• 国际市场：

  • 国际针叶浆价格基本稳定，阔叶浆价格上涨。
  • 国内针叶浆价格上涨，阔叶浆价格维稳。
  • 美废ONP、OCC价格上涨，受环保政策影响，部分纸厂被查出违规行为，进口废纸采购暂缓。

推荐公司

• 山鹰纸业：

  • 17-18年净利预测上调至15亿和18亿元（原为12.5亿和15.5亿）。
  • 电厂扩建效果显著，马鞍山基地17Q1即超预期。
  • 包装业务16年起扭亏为盈，定增后三费改善。

• 晨鸣纸业：

  • 预告17H1净利17-18亿元，上调17年全年盈利预测至32亿元。
  • 17年PE仅9倍，为造纸板块估值最低。

• 太阳纸业：

  • 17年邹城80万吨包装纸产能贡献业绩增量，铜版纸和溶解浆盈利强劲。
  • 18年20万吨特种纸、老挝溶解浆、80万吨箱板纸项目落地。
  • 预计17-18年净利分别为15.9亿元和19.0亿元。

• 岳阳林纸：

  • 定增完成，凯胜并表，湖南及宁波订单落地。
  • 控制实人中国诚通集团，具备PPP拿单及资金优势。
  • 中报预告业绩同比增长 450%-523%，大幅改善。

• 飞亚达：

  • 高端可选消费终端改善趋势明显，盈利弹性大于收入弹性。
  • 长期中航系改革受益。

包装印刷行业分析

推荐公司

• 东港股份：

  • 电子发票受益政策利好，自助售彩中标中福彩最大订单。
  • 技术服务类业务齐放量，中报有望恢复增长。
  • 政策红利及高管增持值得关注。

• 裕同科技：

  • 技术领先的消费电子纸包装供应商，跟随北美大客户业绩有望超预期。
  • 横向拓展多领域客户，纵向一体化服务提升附加值。
  • 通过互联网模式积极拓展长尾市场。

• 东风股份：

  • 下半年烟标主业有望复苏，主业复苏+外延增厚+大消费推进。

• 劲嘉股份：

  • 定增过会，等待批文。
  • 17年烟标行业内生增长恢复，外延整合，社包领域积极拓展。

其它轻工行业分析

• 国际黄金、白银价格上涨，可能对相关行业产生积极影响。

投资评级说明

• 证券投资评级：

  • 买入（Buy）：相对强于市场表现 20% 以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现 5% ~ 20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在 -5% ~ +5% 之间；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现 5% 以下。

• 行业投资评级：

  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

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