光伏行业：能源结构大变迁，开启光伏新周期-20170920-广发证券-23页-2mb

报告摘要

本报告由广发证券发展研究中心分析师陈子坤撰写，分析了中国光伏行业的发展趋势，重点探讨了收益率对光伏装机量的影响、成本下降带来的行业经济性提升、分布式光伏的快速发展以及技术进步对单晶硅市场份额的推动。

收益率是光伏装机的关键因素
- 当前新投资的全额上网项目仍可获得13%-18%的税后内部收益率（IRR）。
- 在第二类资源区，当光伏标杆上网电价（含税）低于0.665元/Kwh时，IRR才会低于8%的基准收益率。
平价上网推动装机量增长
- 平价上网后，光伏行业将摆脱对补贴的依赖，预计2020-2025年光伏年装机需求总计80-140GW。
新能源汽车发展带来增量需求
- 2020年我国新能源汽车保有量预计达500万辆，若80%用电来自光伏，将需要22GW的光伏装机容量。
分布式光伏成为增长主力
- 分布式光伏具有现金流优、弃电率低、不受指标限制等优势，2017年上半年装机量同比增长290%，预计全年将超过15GW。
单晶技术路线成本快速下降
- 单晶组件市场份额已从2014年的5%提升至目前的35%以上，预计到2019年将超过50%。
- 技术进步如金刚线切割和黑硅技术的应用，显著降低了非硅成本，提升了单晶硅片的竞争力。
光伏行业竞争格局
- 硅料硅片环节的竞争力来自于成本降低和布局优化。
- 电池和组件环节的竞争力主要来自技术进步和品牌影响力，市场集中度预计持续提升。

装机需求测算
- 光伏新增装机由增量替代需求和存量替代需求组成。
- 2020-2025年增量替代需求年装机量预计为78-135GW。
- 存量替代需求预计为4-6GW，总计80-140GW。
技术路线对比
- 不同电池技术的转换效率提升显著，如N型电池、单晶PERC电池等。
- 多晶黑硅+PERC技术的转换效率提升潜力巨大。
行业趋势与预测
- 分布式光伏在2017年上半年装机量达到7.11GW，同比增长290%。
- 2018-2020年地面电站年装机量预计在21GW以上。
- 光伏行业在降补贴背景下有望进一步刺激抢装。
企业动态
- 多家光伏企业如隆基股份、通威股份、保利协鑫能源等在技术进步和产能扩张方面表现突出。
- 阳光电源、林洋能源、京运通、太阳能等公司在分布式光伏领域具有较大发展潜力。