20170912-中投证券-电气设备光伏产业链2017下半年投资机会分析_光伏产业预期持续修复_分布式光伏戒迎抢装潮_25页_1mb

光伏产业2017下半年投资机会分析总结

核心内容概述

2017年下半年，中国光伏产业预计将迎来“1230抢装潮”，行业预期持续修复，市场表现有望优于沪深300指数。分布式光伏和单晶技术渗透率提升将成为主要趋势，技术进步和成本下降推动行业向“技术驱动型”市场转变，光伏产业具备国际竞争力，进口替代加速。重点推荐隆基股份、通威股份、晶盛机电和阳光电源。

主要观点

• 光伏装机超预期：2017年上半年新增装机24.4GW，全年有望超40GW，增长超15%。
• 分布式光伏增长迅速：分布式装机占比提升至30%左右，未来增长空间大，预计2017年装机超15GW，2020年占比将超30%。
• 单晶渗透率持续提升：2017年上半年单晶渗透率提升至35%，预计2020年单晶渗透率将超40%，N型单晶将逐步替代P型单晶。
• 成本下降趋势明显：光伏组件成本降至0.32美元/瓦，两年降幅达23.8%。技术进步是降本增效的主要驱动力。
• 行业盈利改善：硅料环节盈利能力最强，组件环节稍弱。龙头企业在技术与成本优势下盈利显著提升。
• 市场预期修复：二季度抢装潮带动市场情绪修复，三季度装机需求依然旺盛，行业进入淡季不淡阶段。

关键信息

装机情况

• 2017年上半年新增装机24.4GW，累计装机超百GW。
• 2017年全年新增装机预计超40GW，未来三年每年新增装机均有望超40GW。
• 2017年分布式装机预计超15GW，至2020年有望达60GW。

技术趋势

• 单晶硅片、高效电池片及组件需求显著提升，单晶渗透率持续增长。
• 电池转换效率提升，单晶高效电池效率达21%以上，多晶高效电池效率达19%以上。
• 隆基股份通过金刚线切割技术降低单晶硅片成本，单晶性价比优势明显。

行业盈利

• 光伏产业链各环节盈利能力呈现自上而下递减趋势。
• 硅料环节盈利能力最强，组件环节受上游成本影响，盈利能力相对较弱。
• 龙头企业如隆基股份、通威股份、晶盛机电和阳光电源在2017年上半年业绩表现亮眼。

政策与补贴

• 分布式光伏补贴4年未变，预计下半年大概率下调，可能引发抢装潮。
• 国家能源局规划2017至2020年普通光伏电站指标为54.5GW，领跑者指标每年8GW，总计32GW。
• 2017年光伏装机目标有望提前完成，政策托底保障未来三年装机增长。

重点公司推荐

风险提示

• 光伏新增装机低于预期
• 光伏原料价格大幅下降
• 单晶硅片价格大幅下降
• 设备技术研发不及预期

投资评级

• 行业评级：看好（预期未来6-12个月内，行业指数表现优于沪深300指数5%以上）
• 公司评级：推荐（预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数涨幅介于10%-20%之间）

作者信息

• 署名人：张镭（中国中投证券首席行业分析师）
• 参与人：宋丽凌（中投证券电力设备与新能源行业分析师）

行业数据

• 光伏产业占A股总市值3.11%，平均市盈率195.72倍。
• 2017上半年光伏组件成本降至0.32美元/瓦，两年降幅23.8%。
• 2017上半年全国弃光率降至7.6%，同比下降4.5个百分点。

结论

2017年下半年光伏行业有望迎来装机高峰，分布式光伏与单晶技术渗透率提升将成为主要驱动力。随着技术进步和成本下降，光伏产业逐步向“技术驱动型”市场转型，具备成本和技术优势的龙头企业将受益于行业高景气度，建议关注隆基股份、通威股份、晶盛机电及阳光电源等公司。