20180816-光大证券-广联达-002410.SZ-2018年半年度报告点评_收入稳健增长_云转型进入加速期_5页_1mb

广联达（002410.SZ）2018年半年度报告总结

核心内容

广联达（002410.SZ）于2018年发布半年度业绩报告，显示公司上半年收入和利润均实现增长，但利润增速低于收入增速，主要由于营销和研发投入加大。公司预计前三季度归属于上市公司股东的净利润为2.58-4.01亿元，同比增长-10%至40%。整体来看，公司正处于从传统业务向云转型的加速期，云业务表现尤为突出。

主要观点

收入与利润增长

• 2018年上半年收入：10.55亿元，同比增长17.15%。
• 2018年上半年净利润：1.47亿元，同比增长3.55%。
• 前三季度净利润预测：2.58-4.01亿元，同比增长-10%至40%，基本符合预期。

业务板块表现

• 工程施工业务：受行业宏观环境影响，收入增速有所下滑。
• 工程造价业务：受益于云转型进度加速，收入增速显著回升。
• 云业务增长：云转型区域从6个扩展至11个，新增工程算量业务；上半年新签云转型合同金额达2.51亿元，较去年全年增长近40%。

财务指标

• 云业务预收款余额：期末达2.56亿元，较期初增加1.26亿元。
• 云业务确认收入：上半年为1.25亿元，同比增长显著。
• 用户转化率及续费率：已转型的6个地区计价业务转化率&续费率均高于80%，新转型地区计价业务转化率超过20%，算量业务转化率超过27%。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• EPS预测：2018-2020年分别为0.51、0.64、0.77元/股。
• 估值指标：PE从76下降至37，PB从11下降至8，EV/EBITDA从122下降至35，EV/EBIT从150下降至43，EV/Sales从16下降至7，EV/IC从11下降至6。

关键信息

营销与研发投入

• 销售费用增长：同比增长20%，其中广告及业务宣传和服务费增长近100%。
• 管理费用增长：同比增长30%，其中研发投入增长41%。

财务预测（2016-2020）

盈利能力

• 毛利率：持续稳定在92.34%以上。
• EBITDA率：从13.07%增长至21.33%。
• EBIT率：从10.63%增长至17.21%。
• 税后净利润率：从20.75%下降至19.31%。
• ROE：从14.29%增长至20.10%。
• ROA：从9.74%增长至12.48%。

现金流与负债

• 经营活动现金流：从518亿元增长至1,311亿元。
• 投资活动现金流：从-728亿元增长至-180亿元。
• 融资活动现金流：从760亿元下降至-467亿元。
• 总负债：从1,470亿元增长至2,699亿元。
• 有息负债：从988亿元增长至1,130亿元。
• 股东权益：从3,022亿元增长至4,452亿元。

风险提示

• 云转型不及预期：可能影响公司业绩增长。
• 工程施工产品表现不佳：可能拖累整体业绩。
• 市场整体估值水平下降：可能影响公司估值。

其他信息

• 当前股价：28.88元。
• 总股本：11.19亿股。
• 总市值：323.27亿元。
• 一年最低/最高价：16.23元/31.24元。
• 近3月换手率：56.03%。
• 分析师：姜国平、卫书根。
• 联系人：万义麟。
• 资料来源：Wind，光大证券研究所预测。