深度报告-20230727-天风证券-桂林三金-002275.SZ-中药品种优势明显_两翼战略有望兑现_20页_2mb

公司概况

桂林三金是中国最早生产现代中药制剂的企业之一，确立了“以中药制药为核心，以生物制药为重点，大健康产业为两翼”的发展战略。创始人邹氏家族控制超过70%股权，2022年营收196亿元，净利润3.3亿元，2023Q1业绩超增长。

核心业务和战略

公司以中药制药为主导，产品包括47个独家品种，聚焦咽喉、泌尿系统用药；生物制药板块通过宝船生物和白帆生物发展，涉足肿瘤、自免领域和CDMO服务，定位从研发到生产的全流程。

业绩表现

2022年营收yoy+125.5%至19.6亿元，净利润yoy-41.3%至3.3亿元；2023Q1营收yoy+385.1%至7.16亿元，净利润yoy+409.6%至16.9亿元。中药制造板块占比高，毛利率逐步提升。

中药产品优势

拥有三金片、桂林西瓜霜等知名品牌，市场份额领先，疗效获临床指南推荐。西瓜霜系列产品在疫情期间恢复增长，二次开发如喷雾剂推动新剂型放量。

生物制药和CDMO发展

宝船生物研发9个在研产品，重点推进CD47/CLDN182双抗BC007，进入临床阶段。白帆生物2023年预计实现盈亏平衡，CDMO业务订单增长显著。

盈利预测和估值

预测2023-2025年收入年复合增长208%-1792%，净利润yoy+4031%-1935%，EPS分别为0.79元、0.96元、1.14元。给予2024年22倍PE，目标价2104元/股，评级“买入”。

风险提示

包括行业政策变动、产品价格下降、竞争加剧和原辅材料价格波动风险。