20250702-中邮证券-桂林三金-002275.SZ-盈利能力稳步提升_生物制药板块业务持续优化_5页_665kb

桂林三金证券研究报告总结

公司概况

桂林三金（股票代码002275）属于医药生物行业，主营业务包括医药及生物制药板块。公司持续优化业务结构，聚焦研发和降本增效。

最新业绩表现

• 2024年，公司营业收入为21.94亿元，同比增长1.03%；归母净利润为5.22亿元，同比增长23.79%；扣非净利润为3.96亿元，同比增长3.64%。主要受益于“提质、降本、增效”战略工程的推进以及资产处置收益增加。
• 2025年第一季度，公司营业收入为4.67亿元，同比下降3.32%；归母净利润为1.05亿元，同比增长4.80%。营收下降主要由于代加工业务收入减少，但净利润增长得益于中成药成本降低、员工持股计划费用摊销结束及管理费用下降。

盈利能力提升

公司盈利能力显著改善：2024年毛利率为73.41%，同比上升0.41个百分点；归母净利率为23.77%，同比上升4.37个百分点；扣非净利率为18.06%，同比上升0.45个百分点。2025年第一季度，毛利率、净利率进一步提升。公司经营现金流强劲，2024年净额为5.88亿元，同比增长7.12%。

生物制药板块优化

宝船生物专注研发，2024年在研项目达17个，涵盖单抗注射液等临床试验阶段。截至年末，多个单抗项目进展顺利，未来有望丰富产品管线，特别是在肿瘤治疗领域。白帆生物推进CDMO项目布局，实现项目导入突破和运营优化。整体生物制药板块在创新驱动下减亏潜力明显。

未来展望与投资建议

预计2025-2027年公司营业收入分别为23.08亿元、24.30亿元、25.60亿元，年增长率稳定在5%左右；预计归母净利润分别为4.71亿元、5.19亿元、5.72亿元，增长率逐步回升。当前股价对应市盈率（PE）分别为18倍、16倍、15倍。维持“买入”评级，观点基于公司盈利能力持续提升和生物制药布局优化。

风险提示

潜在风险包括渠道推广不及预期、药品研发失败等，可能影响公司业绩。投资需谨慎，并参考免责声明。

财务指标预测

• 2024年及未来预测：EPS从0.89元降至0.80元，净利润增长率转为负值后小幅回升，偿债和营运能力指标稳健。详细财务数据包括毛利率继续提升、净利率保持高位。