20240509-华安证券-桂林三金-002275.SZ-一季度增长迅速_中药业务持续放量_三金品牌行稳致远_4页_432kb

桂林三金（股票代码：002275）作为一家领先的中药企业，在2023年实现营业收入2172亿元，同比增长1081%，归母净利润421亿元，增幅高达2785%。2024年第一季度受高基数影响，收入同比下降3259%，但全年财务数据显示毛利率提升至73%，费用率下降，公司通过成本控制提升了归母净利率至19.4%。公司在咽喉、口腔和泌尿系统用药市场具有领先地位，桂林西瓜霜产品在口腔溃疡中成药市场占有率达53.1%，三金片在尿路感染用药中占48.2%。

生物制药方面，公司加大研发投入，2023年研发费用达158亿元，占营收7.28%，旗下宝船生物推进18个在研项目，白帆生物的CDMO项目有序开展。投资机构华安证券维持“买入”评级，预计2024-2026年收入年增长率约100%，归母净利润增长率在196%至151%之间，对应估值倍数逐期降低。

主要风险包括业绩增速不及预期，以及生物药CDMO业务订单和产能不确定性。公司通过持续创新和市场扩张，有望实现稳健增长，但在行业竞争和生物制药不确定性下，投资者需谨慎评估。