20220920-德邦证券-移动互联网服务_互联网板块的交易逻辑与观点更新_8页_732kb

移动互联网服务行业分析总结

核心内容

本报告对移动互联网服务行业进行了深入分析，指出当前市场环境下板块表现及投资逻辑的变化。分析师赵伟博与研究助理许悦认为，在流动性边际收紧、疫情反复、中美关系紧张等多重因素影响下，互联网板块面临一定压力，但其长期价值仍具吸引力。

主要观点

1. 板块交易逻辑变化

• 2Q22前市场预期：上海疫情缓解后，市场对经济复苏预期增强，但6月底、7月初局部疫情反复，压制了消费复苏预期，泛消费板块由乐观者定价转向悲观者定价。
• 新能源板块表现：7-8月新能源指数持续走强，主要得益于外需超预期和光伏出口增长。8月中下旬，龙头企业的纵向布局引发价格战担忧，外需回落也增加了未来业绩不确定性。
• 互联网板块表现：受地产和消费复苏缓慢、疫情压制及汇率拖累影响，互联网板块跌幅明显，尤其较白酒指数更甚。
• 8月底市场回调：主要因市场预期流动性宽裕环境可能变化，资金利率趋势性上行，反映资金面边际收紧。出口增速下行、利差走弱及美联储加息对人民币汇率形成压力，叠加生猪价格回升可能引发通胀压力。

2. 后市展望

• 流动性转机：可能来自①供应链限制放宽，出口订单交付确定性提升；②通胀压力缓解。
• 基本面压力：疫情反复下，长修复周期业务受压制，企业更关注现金流与利润修复，广告投放疲软。
• 交易行为恢复：电商零售、本地生活等短周期业务随疫情压力变化而波动，压力小时恢复较快。
• 投资建议：维持“优于大市”评级，建议关注超跌后的反弹机会，认为互联网板块受国内通胀及流动性影响有限，核心问题仍为疫情与中美关系。

3. 风险提示

• 经济复苏不及预期：面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，疫情仍可能对经济造成制约。
• 流动性紧缩超预期：欧美经济紧缩可能引发粘性通胀，导致流动性超预期收缩，市场情绪波动较大。
• 政策监管趋严：互联网板块面临常态化监管趋严风险，当前宽松预期主要基于“稳就业”优先级提升，经济复苏后监管方向仍不确定。

关键信息

• 投资评级：优于大市（维持），预期行业整体回报高于基准指数10%以上。
• 市场基准指数：
  • A股：上证综指或深证成指
  • 香港：恒生指数
  • 美股：标普500或纳斯达克综合指数
• 分析师信息：
  • 赵伟博：德邦证券研究所计算机行业首席分析师，中国人民大学金融学硕士及经济学学士，曾任职于东北证券、华泰证券。
  • 许悦：南洋理工大学硕士，2021年3月加入德邦证券研究所传媒互联网组。
• 数据来源：Wind，德邦研究所

图表目录（关键图表）

• 图1：白酒指数、恒生科技与新能源指数、煤炭ETF年内涨跌幅走势（%）
• 图2：隔夜/7日回购利率在8月底有所回升，反映资金面边际收紧预期
• 图3：CPI与生猪均价情况
• 图4：央行近期公开市场操作净回笼少量资金
• 图5：10年期国债利率自8月下旬有所回升

总结

互联网板块当前面临多重挑战，包括疫情反复、流动性边际收紧、汇率压力及政策监管趋严等。尽管短期表现承压，但长期来看，板块仍具备一定的投资价值。建议投资者关注超跌后的反弹机会，同时密切关注宏观经济、政策动向及中美关系变化，以把握未来市场趋势。