深度报告-20251224-中国银河-百奥赛图-688796.SH-百奥赛图公司深度报告_锚定全球新药发源地_千鼠万抗前景广阔_38页_2mb

报告摘要

百奥赛图公司深度报告总结

核心内容

百奥赛图是一家专注于基因编辑技术、模式动物销售、临床前CRO及抗体药物发现的创新药企业，成立于2008年，2022年在香港上市，2025年在科创板上市，形成A+H双资本布局。公司依托自主研发的RenMice平台，涵盖全人抗体/TCR小鼠，为全球制药企业提供药物研发服务，尤其在人源化抗体药物发现方面具有显著优势。公司已构建覆盖模式动物销售、临床前药理药效评价、抗体药物发现及合作研发的全链条业务布局，2025年H1实现收入6.21亿元，同比增长51.27%，归母净利润0.48亿元，同比增长194.72%，已全面进入盈利阶段。

主要观点

技术平台优势：公司拥有ESC/HR、CRISPR/EGE、SUPCE等先进的基因编辑技术，以及RenMab、RenLite、RenNano、RenTCR等全人抗体/TCR小鼠平台，能够实现从基因编辑到抗体药物发现的全流程技术覆盖。
市场增长潜力：模式动物、临床前CRO及抗体药物市场均处于高增长阶段，中国模式动物市场2022-2027年CAGR为18.1%，临床前CRO市场2026-2030年CAGR为14.2%。
“千鼠万抗”计划：公司计划通过RenMice平台，针对人体内千余个潜在药物靶点进行规模化抗体发现，已筛选近700个单抗靶点和200余个双抗靶点，形成近百万个抗体分子序列货架，与多家国际知名企业达成合作。
盈利增长显著：2024年公司实现收入9.8亿元，同比增长36.76%，归母净利润0.34亿元，扭亏为盈；2025年H1收入6.21亿元，同比增长51.27%，归母净利润0.48亿元，同比增长194.72%。
估值与投资建议：公司合理市值区间为215-230亿元，当前A股PE为150.70倍，港股PE为72.44倍，港股存在显著折价，给予A股“谨慎推荐”评级。

关键信息

业务布局

模式动物销售：公司模式动物销售业务增长显著，2024年收入达3.98亿元，占收入的39.69%，其中靶点人源化小鼠占比达43.72%。
临床前CRO服务：公司临床前药理药效评价业务收入为2.01亿元，占收入的24.96%，覆盖肿瘤、自身免疫、代谢、炎症等疾病领域。
抗体药物发现：公司抗体开发业务收入为3.18亿元，占收入的32.45%，同比增长80.68%。
基因编辑服务：公司基因编辑业务收入为0.72亿元，占收入的4.76%，同比减少2.70%。

客户与市场

全球客户：截至2024年末，公司境外客户合计427个，其中企业客户348个；境内客户合计658个，其中企业客户444个。
主要客户：公司与全球TOP10药企中的9家达成合作，包括默克、吉利德、翰森制药等。
国际市场：公司约68%的收入来自国外，其中美国占总收入的50.41%，是国内收入的两倍以上。

技术与产品

RenMice平台：包括RenMab、RenLite、RenNano、RenTCR及RenTCR-mimic，用于全人源单抗、双抗、纳米抗体及类TCR抗体的发现。
基因编辑技术：包括ESC/HR、CRISPR/EGE、SUPCE，实现对基因组的高精度改造，支持药物研发的全流程。
模式动物种类：包括靶点人源化小鼠、重度免疫缺陷小鼠、疾病模型鼠及工具鼠等，涵盖肿瘤、自身免疫、代谢等疾病领域。