> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 百奥赛图（688796）总结 ## 核心内容 百奥赛图是一家专注于创新动物模型和抗体开发的生物科技公司，其业务模式以“千鼠万抗”为核心，结合AI技术与自动化平台，显著提升了抗体开发效率和商业化能力。公司近期发布的2026年中报显示，其业绩表现强劲，营业收入和净利润均实现大幅增长，展现出良好的盈利能力和发展潜力。 ## 主要观点 - **业绩表现突出**：2026年H1实现营业收入9.41亿元，同比增长51.6%；归母净利润2.41亿元，同比增长402.3%；扣非归母净利润1.97亿元，同比增长591.5%。整体毛利率达79.3%，净利率提升至25.6%。 - **业务增长驱动**：公司以创新动物模型为核心的临床前产品及服务业务持续增长，2026年H1收入达7.23亿元，同比增长57.9%。其中，创新动物模型收入4.46亿元，同比增长62.4%；临床前药理药效评估收入2.43亿元，同比增长57.0%。 - **AI平台赋能**：公司于2026年5月正式发布RenSuper平台，整合真实抗体序列库、AI技术与自动化智造平台，构建了“三重驱动”体系，显著提升了抗体开发效率和客户筛选能力。 - **商业模式成熟**：截至2026年6月30日，“千鼠万抗”计划已完成约1200个靶点的评估调研，形成超百万个抗体结合表位的分子序列“货架”。上半年新增合作项目105项，累计签署超455项，已有超10个候选分子进入临床试验阶段。 - **盈利预测乐观**：预计公司2026-2028年营业收入分别为21.2/30.0/40.9亿元，同比增长分别为54.1%/41.4%/36.4%；归母净利润分别为3.9/6.9/11.1亿元，同比增长分别为126.3%/76.7%/59.7%。对应PE分别为133/75/47倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的信心。 - **投资建议**：维持“买入”评级，认为公司具备较强的市场竞争力和成长性，未来几年业绩有望持续释放。 ## 关键信息 ### 财务指标概览 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 13.79 | 21.24 | 30.03 | 40.94 | | 归母净利润（亿元） | 1.73 | 3.92 | 6.93 | 11.06 | | 毛利率 | 75.8% | 77.2% | 77.2% | 77.8% | | 净利率 | 12.6% | 18.5% | 23.1% | 27.0% | | ROE | 8.0% | 15.3% | 21.3% | 25.4% | | ROIC | 6.4% | 12.2% | 17.7% | 22.0% | | 资产负债率 | 41.5% | 32.8% | 31.0% | 28.2% | | 市盈率（P/E） | 301.66 | 133.28 | 75.42 | 47.24 | | 市净率（P/B） | 24.02 | 20.40 | 16.06 | 11.98 | ### 主要风险提示 - 下游研发需求变动风险 - 市场竞争加剧风险 - 地缘政治风险 ## 投资建议与评级说明 - **投资评级标准**：报告发布日后6个月内，预期个股相对基准指数涨幅在20%以上为“买入”。 - **分析师声明**：分析师承诺与所评价证券无利害关系，报告结论独立、客观、公平。 - **免责声明**：本报告仅供参考，不构成买卖建议，中邮证券不承担因使用报告内容导致的损失责任。 ## 公司简介与研究所信息 - **公司简介**：百奥赛图是一家专注于创新动物模型和抗体开发的生物科技公司，其“千鼠万抗”商业模式在行业具备较强先发优势。 - **研究所信息**： - **分析师**：盛丽华、徐智敏 - **邮箱**：shenglihua@cnpsec.com、xuzhimin@cnpsec.com - **地址**： - 北京：北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，玺萌大厦南塔 - 深圳：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼 - 上海：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼 - **邮编**： - 北京：100050 - 深圳：518048 - 上海：200000 ## 总结 百奥赛图凭借其创新动物模型和AI赋能的抗体开发平台，实现了业绩的快速增长。公司商业模式成熟，授权业务进入收获期，盈利能力和运营效率持续提升。尽管面临一定的市场风险，但其发展前景广阔，未来增长可期，因此维持“买入”评级。