20260330-中国银河-百奥赛图-688796.SH-百奥赛图2025年报业绩点评_临床前业务持续高增_抗体开发进入兑现期_4页_463kb

报告摘要

百奥赛图在2025年实现了显著的业绩增长，其营业收入和净利润均大幅上升，标志着公司在临床前业务领域的持续扩张与盈利能力的提升。

营业收入：2025年实现13.79亿元，同比增长40.63%。
归母净利润：2025年达到1.73亿元，同比增长416.37%。
扣非后归母净利润：2025年为1.16亿元，同比增长405.39%。
25Q4表现：营业收入4.38亿元，同比增长12.12%；归母净利润0.59亿元，同比下滑56.50%；扣非后归母净利润0.58亿元，同比下滑51.45%。利润下滑主要由于24Q4基数较高以及25Q4费用增加。

毛利率：2025年为75.83%，同比下降1.84个百分点，主要由于临床前药理药效评价业务占比提升。
净利率：2025年为12.56%，同比提升9.14个百分点；扣非后净利率为8.42%，同比提升6.08个百分点。
费用控制：销售费用率微升0.11个百分点，管理费用率下降2.40个百分点，研发费用率下降1.27个百分点，财务费用率下降2.72个百分点，显示公司经营效率提升。

投资建议：上调百奥赛图A股为“推荐”评级，预计2026-2028年收入分别为19.10亿元、24.83亿元、29.94亿元，归母净利润分别为3.34亿元、5.90亿元、8.28亿元，对应增速分别为92.6%、76.8%、40.4%。
每股收益（EPS）：预计2026年为0.75元，2027年为1.32元，2028年为1.85元。
当前股价对应PE：2026年为124倍，2027年为70倍，2028年为50倍。

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万元）	1,379	1,910	2,483	2,994
收入增长率	40.6%	38.5%	30.0%	20.6%
归母净利润（百万元）	173	334	590	828
利润增速	416.4%	92.6%	76.8%	40.4%
毛利率	75.8%	77.0%	79.0%	79.7%
净利率	12.6%	17.5%	23.7%	27.7%
ROE	8.0%	13.3%	19.0%	21.1%
ROIC	7.8%	10.7%	15.1%	17.1%
资产负债率	41.5%	41.9%	38.3%	34.7%
净负债比率	70.9%	72.1%	62.2%	53.1%
流动比率	2.31	2.39	2.81	3.28
速动比率	2.05	2.14	2.54	3.01
总资产周转率	0.45	0.47	0.53	0.54
应收账款周转率	5.21	5.39	5.19	4.99
应付账款周转率	4.50	3.67	3.25	3.54
每股收益（元）	0.39	0.75	1.32	1.85
每股经营现金（元）	0.83	1.18	1.34	2.05
每股净资产（元）	4.87	5.61	6.93	8.79
P/E	239.65	124.46	70.39	50.13
P/B	19.08	16.55	13.40	10.57
EV/EBITDA	97.13	80.28	50.93	37.48
P/S	30.10	21.73	16.72	13.86

评级	说明
行业评级	推荐：相对基准指数涨幅10%以上；中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间；回避：相对基准指数跌幅5%以上
公司评级	推荐：相对基准指数涨幅20%以上；谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间；中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间；回避：相对基准指数跌幅5%以上