深度报告-20220308-国信证券-锂电行业深度系列七_碳纳米管新一代导电材料_应用前景广阔_44页_2mb

锂电行业深度系列七：碳纳米管总结

核心内容概述

碳纳米管（CNT）是一种由石墨烯层构成的一维量子材料，因其卓越的导电性、导热性、机械性能等优势，在锂离子电池、导电塑料和碳基芯片等领域展现出广阔的应用前景。CNT在动力电池市场渗透率持续提升，预计2025年全球碳纳米管浆料需求将达59万吨，市场空间达224亿元。天奈科技作为国内龙头企业，在技术、客户和产能方面具有显著优势，是值得关注的投资标的。

主要观点与关键信息

1. CNT性能优势显著

• 导电性：CNT的导电性能优于炭黑、导电石墨等传统材料，尤其单壁CNT在低添加量下可形成三维导电网络。
• 导热性：CNT具有优异的导热性能，可提升电池的高低温性能和安全性。
• 机械性能：CNT具有高弹性、高强度，可提升极片附着力，对硅基负极尤为关键。
• 化学稳定性：CNT化学性质稳定，可提高材料的抗氧化和耐腐蚀性能。

2. CNT市场应用前景广阔

• 动力电池：CNT在动力电池中的渗透率稳步提升，预计2025年达到35%。与高镍正极、硅基负极的结合将带来显著性能提升。
• 导电塑料：CNT在导电塑料中应用具有显著优势，如导电性好、外观佳、密度低等，预计2025年市场空间将超60亿元。
• 碳基芯片：CNT具备优异的电子传输性能，是未来碳基芯片的关键材料，具有替代硅基芯片的潜力。

3. CNT技术壁垒高

• 催化剂：催化剂的粒径、活性、纯度等直接影响CNT的性能，是技术核心。
• 分散体系：CNT的分散难度高，分散性能直接影响浆料质量，是制备过程的关键环节。
• 设备工艺：CNT的连续化、宏量化生产对设备要求高，头部企业多自研设备以提升效率。

投资建议

天奈科技：技术与客户优势显著

• 技术实力：公司拥有完整的专利布局，尤其在设备改进方面占比高，掌握核心制备壁垒。
• 客户覆盖：与宁德时代、比亚迪、ATL等主流电池厂商深度合作，客户资源广泛。
• 产能扩张：2021年底导电浆料产能达5万吨，预计2025年前扩产至10万吨以上，具备显著规模优势。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为2.99/5.96/9.90亿元，同比增速分别为179%/100%/66%，EPS分别为1.29/2.57/4.26元，当前PE为107/54/32倍，维持“买入”评级。

市场趋势与预测

2025年市场预测

• CNT浆料需求：预计2025年全球CNT浆料需求为59万吨，市场空间达224亿元，年均复合增速47%。
• CNT粉体需求：预计2025年全球CNT粉体需求为2.4万吨，市场空间59.7亿元，年均复合增速58%。
• 单壁CNT市场：预计2025年全球单壁CNT粉体需求为201吨，市场空间17.1亿元，年均复合增速106%。

主要企业分析

技术与产品迭代

• 产品代际差异：CNT产品根据技术路线和催化剂配方分为四代，高代产品在管径、长度、导电性等方面更优，价格差异显著。
• 迭代速度：产品迭代周期为2-3年，快速迭代是CNT保持高盈利的重要基础。
• 单壁CNT应用：单壁CNT在硅基负极中应用显著，可提升电池循环寿命和倍率性能，未来有望通过规模化快速降本。

风险提示

• 电动车销量不及预期；
• CNT渗透率不及预期；
• 硅基负极应用不及预期；
• 天奈科技高代产品开发进展不及预期。