20230426-国海证券-华能国际-600011.SH-2023Q1业绩点评_业绩超预期_Q2煤电业绩有望进一步改善_5页_343kb

华能国际（600011）2023年Q1业绩点评总结

核心内容概览

华能国际（600011）在2023年第一季度实现业绩显著改善，从2022年同期的亏损转为盈利，主要得益于煤价下降和上网电价上涨。同时，新能源业务（风电与光伏）保持快速增长，推动公司整体盈利能力提升。国海证券维持对公司“买入”评级，并上调了未来三年的盈利预测。

主要观点

• 业绩改善显著：2023Q1公司实现收入652.7亿元，同比微增0.03%；归母净利润22.5亿元，较2022Q1亏损32.7亿元实现大幅反转。
• 煤电业务盈利回升：2023Q1煤电业务利润总额为-0.7亿元，度电净利-0.08分/千瓦时，较2022Q1的-3.5分/千瓦时明显改善，主要由于煤价下降。
• 新能源业务增长强劲：风电利润总额同比增加27%，光伏利润总额同比激增117%，主要受益于新增装机和利用小时数提升。
• 未来展望乐观：预计2023Q2煤价将继续下行，煤电业务盈利有望进一步改善，公司整体业绩具备持续增长潜力。
• 盈利预测上调：公司2023-2025年归母净利润预计分别为109/121/135亿元，对应PE分别为13/11/10倍，估值逐步下降，反映市场对其盈利改善的信心增强。

关键信息

2023年4月25日市场数据

业绩表现（2022A vs 2023E）

2023Q1业绩亮点

• 煤电业务改善：煤价下降至1030元/吨（秦皇岛5500大卡），带动煤电利润总额由负转正。
• 新能源业务增长：风电利润总额19.25亿元（+27%），光伏利润总额3.45亿元（+117%），主要因新增装机及上网电量提升。
• 整体盈利复苏：公司2023Q1实现归母净利润22.5亿元，较2022Q1亏损9.6亿元，实现大幅扭亏为盈。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司2023Q1业绩显著改善，新能源业务持续增长，预计2023Q2煤电盈利将进一步提升，整体盈利前景良好。
• 估值预期：2023-2025年PE分别为13/11/10倍，估值逐步下降，显示市场对其未来盈利的预期较为乐观。

风险提示

• 政策推进不及预期
• 新增装机进度不及预期
• 煤炭价格大幅上涨
• 电价下调
• 行业竞争加剧

分析师信息

• 杨阳：国海证券公用事业和中小盘团队首席分析师，中央财经大学会计硕士，湖南大学电气工程本科，5年证券从业经验。
• 钟琪：国海证券公用事业&中小盘研究员，山东大学金融硕士，曾任职于方正证券、上海证券。
• 罗琨：曾任财信证券资管投资部投资经理、研究发展中心机械研究员、宏观策略总监。
• 许紫荆：对外经济贸易大学金融学硕士，现任国海证券公用事业&中小盘研究员。

投资评级标准

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