20220426-国海证券-华能国际-600011.SH-2022年一季报点评_亏损环比大幅缩窄_看好二季度业绩进一步改善_5页_661kb

华能国际（600011）2022年一季报总结

核心内容

华能国际2022年第一季度实现收入652.5亿元，同比增长30.54%；但归母净利润为-9.56亿元，同比大幅下降。尽管如此，公司亏损情况较2021年第四季度和第三季度明显改善，表明其业绩正在逐步恢复。

主要观点

• 收入增长显著：公司收入同比增长30.54%，主要得益于上网电量和电价的双提升。
• 电量结构优化：风电和光伏发电量快速增长，分别同比增长17.9%和59.0%，显示出新能源业务的强劲增长潜力。
• 电价上涨推动收入：平均上网电价同比增长19.47%，达到0.502元/千瓦时，主要受燃煤电价上涨和市场化交易电量比例提升影响。
• 亏损大幅收窄：2022Q1归母净利润亏损-9.56亿元，较2021Q4的-110.47亿元和2021Q3的-34.99亿元显著改善。
• 火电业务见底：火电业务已基本实现盈亏平衡，公司整体盈利前景乐观。
• 盈利预测积极：预计2022-2024年公司归母净利润分别为81.51/98.58/112.23亿元，对应PE分别为13.02/10.76/9.46倍，维持“买入”评级。

关键信息

一季报数据

市场表现

盈利预测

风险提示

• 政策推进不及预期
• 新增装机不及预期
• 煤炭价格大幅上涨
• 电价下调
• 行业竞争加剧

投资评级

• 投资评级：买入
• 评级依据：公司业绩逐步改善，火电业务已基本盈亏平衡，新能源业务增长迅速，预计未来三年盈利将持续提升。

分析师信息

• 杨阳：国海证券公用事业和中小盘团队首席，5年证券从业经验，曾任职于天风证券、方正证券和中泰证券，2021年新财富分析师公用事业第4名，Wind金牌分析师公用事业行业第2名。
• 钟琪：国海证券公用事业&中小盘研究员，曾任职于方正证券、上海证券。

评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上

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总结

华能国际2022年第一季度在收入增长和亏损收窄方面表现良好，显示出公司业务的逐步复苏。火电业务已基本实现盈亏平衡，新能源业务增长迅速，为公司未来业绩改善提供了有力支撑。分析师维持“买入”评级，预计未来三年公司盈利将持续提升，投资价值逐步显现。然而，需关注政策变化、煤炭价格波动及行业竞争等潜在风险。