20230426-国金证券-华能国际-600011.SH-盈利改善已兑现_Q2电量恢复可期_4页_856kb

华能国际（600011）季度财务数据简析：扭亏为盈与利润增长

财务表现

• 业绩简报：
  • 2023年一季度实现营收6527亿元，同比微增+0.3%；归母净利润225亿元，显著增长+33.53%。
• 扭亏为盈因素：
  • 上网电量同比下滑-7%（受春节假期因素影响，煤电电量同比-41%）。
  • 煤价下行明显，入炉标煤成本降至1030-35元/吨，推动火电业务盈利，同时电价上浮20%。

经营分析与展望

• 电量情况：
  • 一季电量下滑主因春节期间复工延迟，预计二三季度逐渐恢复，需求回暖。
• 成本与利润驱动：
  • 电价机制优化及成本下降双轮驱动，使季度净利润增速显著高于营收增长。
• 绿电发展的新增潜力：
  • 新增风电、光伏分别达111、69.3万千瓦，发电量增速惊人，贡献利润增量。
  • 预计2023年风光装机同比翻3倍，装机结构明显改善。

投资建议

• 上调盈利预测：
  • 彭博预测2023-2025年净利润分别为882亿、1089亿、1391亿元，对应PE分别为16、13、10倍。
  • 维持“买入”评级，因火电+绿电盈利状况持续改善。

风险

• 相关风险点：
  • 装机及电量不及预期；电价或煤价预计空间低于预期。
  • 综合成本波动、国际市场变化等问题必须关注。

*注：所有数据根据国金证券研究报告，仅供参考，投资须谨慎。