20240321-国盛证券-华能国际-600011.SH-业绩符合预期_煤电仍具修复弹性_3页_499kb

华能国际（600011SH）2023年年报点评报告总结

主要业绩亮点

1. 业绩超预期：2023年公司实现营收254,397亿元，同比增长31%；归母净利润84.46亿元，扭亏为盈，同比增长262%；扣非净利润56亿元。

2. 发电量与盈利能力：全年境内上网电量4478.56亿千瓦时，同比增长53%；平均上网电价5.0874元/MWh，同比下降2.3%。单位成本下降使毛利率提升，2023年毛利率达30.1%。

3. 成本控制显著：燃料成本同比减少1,420.1亿元，降幅87.7%；营业成本减少944亿元，降幅45.3%。

4. 减值计提影响：虽然2023年公司计提固定资产减值255亿元，但随煤价中枢下降，煤电板块盈利修复空间较大。

新能源转型成效显著

1. 风光装机及发电量：风电、光伏新增装机20.3GW、6.82GW，总装机容量分别达15.5GW、13.1GW，占电力结构比重11.4% 和 9.7%；风电、光伏发电量同比分别增长15.6% 和 81.03%，利润贡献占比达87%。

2. 技术升级：公司风电单机容量5MW以上占比达29%，单机11MW风机已在广东勒门海上风电投入使用。

投资建议

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为13.6亿元、14.9亿元、18.9亿元；EPS分别为0.87元、0.95元、1.20元（按总股本摊薄）。
• 估值：对应2024年PE为105倍，目标价9.11元，维持“买入”评级。

风险提示

• 装机进度不及预期。
• 绿电交易、火电政策支持力度下降。
• 燃料价格波动风险。

关键财务指标

• ROE：2023年3.8%，显著提升。
• 毛利率：2023年达30.1%，同比提升。
• 资产负债率：持续下降至74.8%。

结论

公司作为电力行业龙头，在成本控制和新能源转型方面保持领先，2024年预计继续受益于盈利修复和风电成长，维持“买入”推荐。