20230322-国海证券-华能国际-600011.SH-2022年年报点评_减值+高煤价致2022Q4亏损环比扩大_看好2023Q1业绩改善_5页_356kb

华能国际（600011）2022年年报点评总结

核心内容概述

华能国际（600011）2022年年报显示，公司全年业绩虽整体亏损，但经营性现金流显著改善，新能源业务表现亮眼，成为业绩增长的主要驱动力。2023年一季度预计业绩将有所改善，公司维持“买入”评级。

主要观点

2022年业绩表现

• 全年收入：2467.2亿元，同比增长20.3%
• 归母净利润：-73.9亿元，同比减亏28.8亿元
• Q4亏损扩大：亏损34.4亿元，环比扩大25亿元，主要受减值损失和高煤价影响
• 度电亏损：Q4整体度电亏损3.3分/KWh，同比缩窄7分/KWh，环比扩大2.5分/KWh

业绩驱动因素

• 电价上浮：境内平均上网电价同比提升18.0%，拉动全年收入增长
• 煤电业务：收入同比增长15%，但利润总额亏损173.3亿元，同比减亏29.6亿元，度电净利亏损4.8分/KWh，同比改善0.6分/KWh
• 新能源业务：风电/光伏利润总额分别为62.4/11.5亿元，同比增长27%/58%，成为公司业绩的主力部分

经营性现金流

• 经营性净现金流：325亿元，同比增加263亿元，主要受益于经营减亏、可再生能源补贴增加和存货资金占用减少

未来展望

• 2023年盈利预测：归母净利润预计为95.4亿元，同比增长229%
• PE估值：2023-2025年PE分别为14.31/12.66/11.35倍，显示估值逐步下降
• 投资建议：看好2023年一季度业绩改善，维持“买入”评级

关键信息

财务指标预测

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

风险提示

• 政策推进不及预期
• 新增装机不及预期
• 煤炭价格大幅上涨
• 电价下调
• 行业竞争加剧

投资评级与分析师信息

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业指数领先沪深300
  • 中性：行业指数跟随沪深300
  • 回避：行业指数落后沪深300
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300涨幅20%以上
  • 增持：相对沪深300涨幅10%~20%
  • 中性：相对沪深300涨幅-10%~10%
  • 卖出：相对沪深300跌幅10%以上

分析师信息

• 杨阳：国海证券公用事业和中小盘团队首席，5年证券从业经验，曾获多项分析师奖项
• 钟琪：国海证券公用事业&中小盘研究员
• 罗琨：曾任财信证券资管投资部投资经理、研究发展中心机械研究员、宏观策略总监
• 许紫荆：国海证券公用事业&中小盘研究员

其他信息

• 当前价格：8.69元
• 52周价格区间：5.84-9.45元
• 总市值：136,416.43百万元
• 流通市值：95,570.10百万元
• 日均成交额：300.03百万元
• 近一月换手率：0.48%

总结

华能国际在2022年受高煤价及减值影响，Q4亏损扩大，但全年业绩有所改善，新能源业务表现强劲，成为利润增长的重要来源。2023年一季度业绩有望进一步好转，公司维持“买入”评级，但需关注煤炭价格、电价政策及行业竞争等风险因素。