20210415-安信证券-荣盛石化-002493.SZ-项目扩能主营改善_业绩或持续向好_5页_917kb

报告摘要

荣盛石化（002493.SZ）2021年业绩分析与展望

核心内容

荣盛石化在2020年实现了显著的业绩增长，营业收入达1072.65亿元，同比增长30.0%；归母净利润达73.09亿元，同比增长231.17%。其中，四季度营业收入296.50亿元，同比增长29.8%，环比增长8.5%；归母净利润16.57亿元，同比增长359.1%，环比下降32.2%。公司发布2021年一季度业绩预告，预计归母净利润为26.2亿元，同比增长113.7%，高于市场预期。

主要观点

炼化项目带动盈利增长：浙石化一期产能释放为公司石化板块带来显著增量，推动整体盈利提升。虽然聚酯板块处于景气低位，但炼化盈利改善（约562元/吨）带动公司业绩上行。
长丝盈利反转：长丝板块因疫情恢复带动终端需求回暖，价格走暖，盈利修复。一季度POY、FDY、DTY均价环比分别上涨1537元/吨、1481元/吨、1587元/吨，行业利润季度环比分别上涨415元/吨、360元/吨、50元/吨，预计一季度业绩环比增长。
后续项目持续发力：逸盛新材料300万吨PTA项目、盛元化纤二期50万吨长丝项目、逸盛大化40万吨瓶片项目以及永盛科技聚酯薄膜扩建项目稳步推进，其中逸盛大化项目预计2021年年中投产。浙石化二期炼化项目自2020年11月开始投料生产，部分装置已投产，剩余装置有望在2021年达效，推动公司产销规模扩大。

关键信息

财务数据

2020年利润分配预案：每10股派发现金红利1.50元，每10股转增5股。
2021年投资建议：维持买入-A评级。
2021-2023年业绩预测：
- 归母净利润分别为109.27亿元、151.04亿元、174.16亿元。
- 每股收益（EPS）分别为1.62元、2.24元、2.58元。
- 每股净资产（BVPS）分别为7.09元、9.32元、11.88元。
- 市盈率（PE）分别为16.6倍、12.0倍、10.4倍。
- 市净率（PB）分别为3.8倍、2.9倍、2.3倍。
财务指标趋势：
- 净利润率从2.7%提升至6.8%，预计2021年为7.8%。
- ROE从9.8%提升至19.8%，预计2021年为22.8%。
- ROIC从4.8%提升至11.8%，预计2021年为17.8%。
- 资产负债率从77.2%下降至71.1%，预计2021年为53.5%。
- 流动比率从0.68提升至0.50，预计2021年为0.65。
- 速动比率从0.36提升至0.28，预计2021年为0.17。