20210415-华安证券-荣盛石化-002493.SZ-一期业绩兑现_二期将进一步拓宽上升通道_17页_1mb

公司业绩与未来发展总结

核心内容

• 公司名称：浙江石化（浙石化）
• 控股比例：公司持股51%
• 项目规模：4000万吨/年炼化一体化项目，分两期实施
• 投资总额：一期901亿元，二期829亿元
• 投资评级：买入（维持）
• 报告日期：2021-04-15

主要观点

• 2020年公司实现营收1072.65亿元，同比增长30.02%；归母净利润73.09亿元，同比增长231.17%；扣非后归母净利润63.46亿元，同比增长222.58%；毛利率19.71%，同比提高12.89个百分点。
• 浙石化一期项目全面投产，带来高毛利率化工产品，推动公司盈利大幅增长。
• 2020年公司化工产品系列贡献了主要利润，毛利占比达56.74%；炼油产品系列毛利同比增长900%。
• 2021年油价回暖趋势明确，浙石化二期项目投产将助力公司实现更高盈利。
• 公司依托完整产业链和规模效应，未来可进一步降低成本并提升效益。

关键信息

一期项目表现

• 项目概况：一期年加工原油2000万吨，年产芳烃520万吨、乙烯140万吨，于2019年12月投产。
• 盈利表现：全年毛利润211.43亿元，同比增长275.47%；毛利率19.71%，净利率12.47%。
• 收入结构：国内营收990.97亿元，同比增长26.9%；国外营收81.68亿元，同比增长85.33%。
• 季度表现：Q3和Q4业绩亮眼，Q4归母净利润同比增长359.05%，Q3归母净利润为全年最高。

二期项目进展

• 项目概况：二期年加工原油2000万吨，年产芳烃660万吨、乙烯280万吨，2020年11月试运行。
• 产品优势：二期项目更加注重化工品产出，产品附加值更高。
• 预期影响：二期投产将借助油价回暖趋势，实现较好的盈利。

产业链优势

• 原油环节：依托舟山深水港，降低运输成本。
• 炼油环节：拥有国内唯一4000万吨/年一体化项目，技术先进、多产化工品。
• 化工品环节：公司地处国内化工品市场核心，市场需求旺盛。
• 合资项目：与恒逸石化合资，PTA产能达1350万吨/年，权益产能576万吨/年；规划逸盛新材料600万吨/年PTA项目，公司权益产能300万吨/年。

成品油出口业务

• 出口配额：2021年第一批拿到200万吨成品油及39万吨低硫船燃出口指标。
• 国内销售：与浙江能源集团合资成立浙江石油股份有限公司，保障国内销售。

财务预测

• 2021-2023年收入预测：2042.45亿元、2353.95亿元、2367.83亿元。
• 2021-2023年归母净利润预测：117.31亿元、155.29亿元、170.24亿元。
• 对应PE：15.51倍、11.72倍、10.69倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。

风险提示

• 项目建设不及预期
• 原油价格大幅波动
• 产品价格大幅下跌
• 市场需求不及预期

财务指标概览

未来展望

• 公司通过上、中、下游协同发力，将持续创造投资价值。
• 二期项目将进一步拓宽上升通道，提升整体盈利能力。
• 依托综合优势，公司未来价值增长明确。

重大事件

• 2020/11/4：浙石化二期项目投入运行，预计2021年对净利润贡献超过100亿元。
• 2020/10：逸盛新材料600万吨/年PTA项目正在建设中。
• 2020/05/21：实施2019年度权益分派。
• 2020/04/24：发行绿色公司债券（20荣盛G1），发行总额10亿元。
• 2020/04/22：开展2020年度外汇衍生品交易业务，规模不超过58亿美元。

行业动态

• 2020H1：混合芳烃进口量暴增，中国成为主要需求区。
• 2020/04/09：发布《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》，推动化工行业优化产业结构。
• 2020/06：发布《关于做好2020年能源安全保证工作的指导意见》，鼓励提升国内油气勘探开发。