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浙石化二期全面达产，新材料项目多点开花总结

核心内容

荣盛石化（浙石化）在2021年实现营业收入1770.24亿元，同比增长65.03%，归母净利润128.24亿元，同比增长75.46%，扣非净利润124.32亿元，同比增长95.91%。公司业绩稳定增长，主要得益于浙石化二期项目逐步投产以及中金石化PTA扩产带来的利润提升。2022年1月中旬，浙石化二期全面投料试车，预计将在2022年全面贡献产能和业绩增量。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2021年业绩增长稳定，归母净利润达到128.24亿元，同比增长75.46%，其中浙石化贡献了公司权益部分利润的88.67%。
• 毛利率与净利率提升：2021年公司销售毛利率26.51%，净利率13.36%，均较上年有所提升，显示公司盈利能力增强。
• 成本控制与研发投入：三项费用稳中有降，研发投入持续增加，为新产品开发提供支持。
• 未来盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为151.75亿元、166.71亿元、183.66亿元，同比分别增长18.3%、9.9%、10.2%，对应PE分别为8.77倍、7.99倍、7.25倍，维持“买入”评级。

关键信息

浙石化项目进展

• 浙石化一期已实现全年稳定运行，二期新增2000万吨/年炼油能力、660万吨/年芳烃和140万吨/年乙烯生产能力。
• 浙石化全年原油加工量2652.41万吨，实现净利润222.96亿元，其中公司权益部分利润113.71亿元，占净利润的88.67%。
• 浙石化拥有国内最大的民营炼油炼化产能，具备规模优势和一体化成本优势，化工品占比达58.5%，可灵活调整产品结构。

新材料项目布局

• 公司加速推进新材料产业链布局，重点发展功能性薄膜、新能源化学品、高性能工程塑料等高附加值产品。
• 30万吨光伏级EVA装置已于2021年12月29日顺利产出粒子，缓解市场供不应求。
• 20万吨/年碳酸二甲酯（DMC）产能已实现，后续规划新增20万吨/年产能，外售给锂电级电解液客户。
• 子公司永盛科技已投产8条线共计25万吨BOPET产能，未来将向高端功能性薄膜产品升级。

市场环境与价差变化

• 2022年一季度，国际原油价格上涨32%，达到104.39美元/桶，炼化价差收窄，成品油裂解价差下降，主营炼厂降低开工率。
• 化工品下游需求清淡，导致炼化价差进一步缩窄，影响公司盈利。

财务数据概览

风险提示

• 产品价格大幅下跌的风险
• 项目建设进度不及预期的风险
• 原油价格大幅上涨的风险

投资建议

公司依托全种类原料平台优势，积极开拓下游新材料，持续加大资本开支，提高产品丰富性、差异化和附加值。浙石化二期项目全面达产后，将为公司带来显著的利润增量，EVA等新材料项目有望加速落地。因此，维持“买入”评级。

分析师信息

• 分析师：尹沿技

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