荣盛石化 (002493.SZ) 2022年8月15日公告总结
核心内容
荣盛石化于2022年8月15日发布公告，宣布其旗下浙石化新增140万吨/年乙烯及下游化工装置（二期工程产品结构优化）项目获得浙江省发改委核准批复。该项目总投资预期为344.85亿元，其中固定资产投资预计为289.86亿元，总用地面积约为1813.68亩。该新增装置将为公司进一步发展下游高附加值材料和精细化工品提供充足的原料支持。
主要观点
- 项目推进：浙石化二期工程正在逐步推进中，新增装置涵盖多个化工产品，如乙烯、裂解汽油加氢、丁二烯抽提、PO/SM、聚醚多元醇、ABS、顺丁橡胶、溶聚丁苯橡胶、醋酸乙烯、苯乙烯、二氧化碳回收、碳酸乙烯酯、苯酚丙酮、乙二醇等。
- 产业链延伸：随着二期项目投产，公司有望提高化工品产出比例，实现产业链的进一步延伸，推动高附加值产品的生产，从而提升整体盈利能力。
- 一体化优势：浙石化一期自2019年投产以来，持续为公司贡献良好业绩。二期项目相比一期，更加注重精细化工产品的生产，强化公司作为高度一体化且持续成长的全产业链炼化龙头的地位。
- 未来规划：公司还计划推进金塘岛新材料项目和台州新材料产业园项目，进一步拓展化工产业链，提升产品附加值，推动业绩增长。
关键信息
投资建议
- 投资评级：维持买入-A评级
- 6个月目标价：21.36元
- 当前股价（2022-08-12）：16.31元
财务预测（单位：亿元）
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 |
107.265 |
177.0243 |
274.3321 |
319.9783 |
365.9901 |
| 净利润 |
73.086 |
128.235 |
132.505 |
191.270 |
222.739 |
| 每股收益（EPS） |
0.72 |
1.27 |
1.31 |
1.89 |
2.20 |
| 每股净资产（BVPS） |
3.65 |
4.82 |
12.44 |
13.77 |
15.31 |
估值指标
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 市盈率（PE） |
22.6 |
12.9 |
12.5 |
8.6 |
7.4 |
| 市净率（PB） |
4.5 |
3.4 |
1.3 |
1.2 |
1.1 |
| 股息收益率 |
0.6% |
0.9% |
2.4% |
3.5% |
4.0% |
| ROE |
19.8% |
26.3% |
10.5% |
13.7% |
14.4% |
| ROIC |
11.8% |
14.3% |
12.5% |
14.7% |
15.0% |
| EBITDA/营业收入 |
21.9% |
23.1% |
18.1% |
23.0% |
24.2% |
风险提示
- 疫情反复与经济下行风险
- 原材料价格波动风险
- 原料配额风险
- 产品价格波动风险
- 项目建设不及预期风险
财务指标分析
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入增长率 |
30.0% |
65.0% |
55.0% |
16.6% |
14.4% |
| 净利润增长率 |
231.2% |
75.5% |
3.3% |
44.3% |
16.5% |
| 四费/营业收入 |
3.8% |
4.3% |
4.9% |
6.3% |
6.8% |
| 资产负债率 |
71.1% |
71.8% |
63.5% |
61.0% |
64.7% |
| 流动比率 |
0.50 |
0.70 |
0.62 |
1.02 |
1.20 |
| 速动比率 |
0.28 |
0.33 |
0.30 |
0.64 |
0.89 |
| 利息保障倍数 |
11.70 |
11.76 |
5.43 |
4.78 |
4.41 |
投资回报率
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| ROIC |
11.8% |
14.3% |
12.5% |
14.7% |
15.0% |
| ROA |
5.5% |
7.0% |
4.8% |
6.4% |
5.8% |
增长率
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| CAGR |
37.8% |
19.9% |
101.6% |
37.8% |
19.9% |
投资评级定义
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%-5%
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上
风险评级定义
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动
总结
荣盛石化通过浙石化二期工程的推进，进一步强化其在化工产业链中的地位。新增乙烯及下游装置的投产将显著提升公司盈利能力，并推动其向高附加值产品转型。公司未来成长空间广阔，预计净利润将稳步增长，2022年至2024年的净利润分别为132.51亿元、191.27亿元和222.74亿元。当前股价为16.31元，6个月目标价为21.36元，投资建议为买入-A。然而，公司仍需面对疫情反复、原材料价格波动、项目建设不确定性等风险。
